下周最具投资价值六大牛股一览（2019年12月27日）

兆易创新(603986)：TWS驱动NORFLASH需求旺盛 公司业绩回暖

类别：公司机构：东方证券股份有限公司研究员：蒯剑/马天翼日期：2019-12-27

核心观点

公司净利润创新高。公司前三季度实现营收22.04亿，yoy+28.04%;归母净利润为4.50亿元，yoy+22.42%，存货同比下降22.04%。Q3单季度实现营收10.02亿元，yoy+62.97%;归母净利润2.62亿;yoy+98.21%，扣非归母净利润2.36亿，yoy+92.2%;Q3单季毛利率41%，同比增长2%。

受益Nor Flash需求旺盛，公司毛利提升，存货下降，业绩超预期。

受益TWS快速增长，Nor Flash需求旺盛：2019H1 TWS耳机共计实现出货量4450万部，其中Q1和Q2出货量分别达1750和2700万部，环比增长40%和54%，根据前瞻产业研究院预计全年有望超1.2亿部，同比增长161%。受益TWS强劲需求，我们认为Nor Flash强劲的需求将会持续到明年，公司的毛利率也会随着出货量增长而增长。TWS新增降噪/语音控制功能将助推Nor往256Mb等高容量演变。公司也相应的推出256Mb、512Mb大容量产品。中长期，受益IOT、车载电子、5G产品的放量，Nor Flash需求量将会持续旺盛，公司作为国内存储芯片龙头厂商，将会深度受益。

SLD NAND收入有望迎来快速增长，DRAM进展超预期：公司SLD NAND38nm已经开始小批量出货，24 nm工艺产品技术也已经成熟。公司也推出了基于自研NAND Flash提供小容量eMMC解决方案。随着产品技术的成熟和产能的释放，营收有望迎来快速增长。长鑫第一代8Gb DDR4 DRAM已经投产，产品通过国内外大客户验证。通过与长鑫合作，公司切入了DRAM千亿美金市场，完成了存储产品全布局，天花板被彻底打开。

国产32位领先MCU，国产替代空间大：公司是本土领先的32位MCU供应商，产品实现了低中高端全覆盖，并顺利切入车载MCU，公司MCU业务近三年营收增长为43.2%，增速高于整体营收。MCU需求稳健，国产化率不高，替代空间巨大。

财务预测与投资建议

考虑到公司芯片业务需求旺盛，我们上调了公司19-21年归母净利润至6.7、11.2、12.6亿元(原预测19-20分别为6.45和8.55亿元)，根据可比公司20年平均63倍估值，对应目标价219.87元，调至增持评级。

风险提示

储存业务不及预期;新品研发不及预期。