明日最具投资价值六大牛股一览（2020年1月2日）

科沃斯(603486)跟踪报告：静待行业拐点公司轻装上阵

类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：刘海博/左腾飞/李睿鹏日期：2020-01-02

2019年，在行业低迷的背景下，公司完成了产品结构的优化。扫地机器人行业数据近期出现积极变化，2020年行业景气有望恢复。此外，公司产品的竞争力提升，市占率重新提升至45%。维持盈利预测，维持“买入”评级。

回顾：2019年，行业低迷，公司优化产品结构。在经历了前几年的高增长后，扫地机器人行业在1Q19至3Q19出现双位数下滑。在行业低迷的背景下，公司优化产品结构，(1)减少代工产品：2018年扫地机器人代工业务收入超过3亿元，今年缩减幅度超过80%。公司未来将聚焦自有品牌业务。(2)减少低端产品：公司今年开始减少在国内销售低端产品。2018年公司高端产品收入占比约30%，今年已提升至50%以上。

展望：2020年行业有望复苏，公司轻装上阵。进入4Q19后，行业数据出现回暖态势，11月同比增长5.3%。展望2020年，消费存在复苏潜力，预计明年行业增速有望重回正增长。从竞争力上看，公司市占率在2019年回升至45%，再次稳固国内龙头地位。代工业务在扫地机器人业务中的占比从2018年的超过10%降到2019年的不足3%，明年代工业务收缩料将不再会对业绩产生明显影响。

空间：技术迭代+价格下降，行业成长空间广阔。复盘扫地机器人发展历史，技术迭代和价格下降是行业发展的两条主线。一方面，技术迭代是行业发展的核心驱动力，2002年(初代Roomba)和2015年(Roomba 980)，美国市场都出现了加速发展。公司的AI视觉产品2019年已推向市场，目前也在储备新一代技术，新产品有望在2020年推向市场。另一方面，价格下降是扫地机器人真正成为大众消费品的关键，国内企业的价格优势明显。在技术迭代和价格下降两大趋势下，扫地机器人的用户体验持续改善。目前国内扫地机器人在城镇家庭中的渗透率不足8%，美国市场的渗透率也仅约12%，未来成长空间广阔。

风险因素：行业持续低迷;市场竞争加剧;新产品进度低于预期。

投资策略：行业数据出现积极变化，景气有望迎来拐点。我们看好行业复苏趋势和公司在行业中的竞争地位，维持公司2019/20/21年净利润预测2.9/5.3/7.1亿元，对应EPS预测为0.51/0.94/1.25元，维持“买入”评级。