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天风策略刘晨明:2009年是如何进行四月决断的?

来源:券商研报精选|研报精选2023-05-01 09:33:00

  天风策略刘晨明:2009年是如何进行四月决断的?

  年初以来在AI产业链带动的大幅上涨下,市场嗅到了牛市的气息,但同时又担心一季报业绩好的板块不多,行情回归基本面的难度越来越大。本篇报告,我们来复盘一下,一季度经济基本面不佳、一季报业绩好的板块不多(09Q1业绩底),但是主题投资盛行(军工企业重组、世博概念股、十大振兴计划下主题热点不断),市场嗅到牛市前兆的2009年,是如何进行4月决断的?

  天风策略刘晨明:2009年是如何进行四月决断的?

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  1、四月决断前的宏观背景是怎么样的?

  天风策略刘晨明:2009年是如何进行四月决断的?

  (1)2009年4月决断之前,四万亿计划带动下,A股开始V型反转,进入投资政策预期阶段。最为重要的是提出十大产业振兴规划,事后来看,四月决断时选出的景气较好、涨幅较大的行业,大多都是该政策刺激较为到位的行业、行业盈利出现明显困境反转。

  (2)1~2月涨幅靠前的行业与四月决断后上涨的行业有些不同。主要由于1~2月是经济数据空窗期,这一阶段通常是投资政策预期为主,而四月决断后,市场主要投资的是业绩预期。

  (3)步入三月,两会召开政府赤字目标大幅增长,货币、财政均大幅宽松。虽然一季报还未公布,但市场对全年业绩高增长主线已经比较明确,市场开始提前布局全年业绩高增长的上游资源、制造。

  2、在2009年这种宏观政策大年,业绩好的行业能否在四月决断后进行补涨?

  大部分涨幅偏离景气的行业都进行了充分的补涨。由于2009年Q1是业绩低点,大部分行业在Q1的业绩都是负增长,不存在【加速增长】、【持续高增长】的行业,偏离行业中,四月决断过后补涨的行业主要可以分为两大类:

  天风策略刘晨明:2009年是如何进行四月决断的?

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  一类是一季报减速增长但是相对于其他行业还是维持着较高的增速,并且存在较强的后续业绩预期,例如煤炭、白电。另一类是在一季报业绩困境反转的板块,例如地产。

  (1)煤炭:政策预期先行驱动,四万亿计划加持下,基本面加速行情继续上行。

  (2)白电:家电下乡进一步提高后续业绩增速预期。

  (3)地产:新一轮地产放松周期,销售一季度困境反转,地产股开始补涨。

  3、为什么有些行业一季报很好,也发生了偏离现象,但是没有补涨?

  原因一:一季报的高增速是由于前期的低基数造成的,并且前期涨幅过大,短期已经透支了行业继续上行空间,例如2009年初,以恒瑞医药为代表的创新药。

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  原因二:行业整体周期性向下,一季报的高增速不可持续,例如09年初,以天邦食品为代表的生猪养殖,年报及一季报虽然业绩不错,但股价基本没反应;背后是由于猪周期的走弱,生猪价格还未见底。

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  4、为什么有些行业一季报业绩一般,却能够补涨较多?

  主要都是由于经济复苏阶段,一季报往往没法准确反应全年的业绩情况。投资者提前布局一季报较差、景气在二季度、三季度才会反转的行业。例如09年的重卡、乘用车、功率半导体。

  (1)重卡:四万亿计划投资需求快速上升+市场预计海外走出衰退,将迎来出口和内需双重引擎。

  (2)乘用车:购置税减免+汽车下乡+汽车以旧换新,政策刺激下市场预计乘用车行业将会反转。

  (3)功率半导体:半导体行业即将迎来困境反转。

  5、对于没有业绩的行业,在一季度大涨过后,是否会迎来行情反转或者是继续动量上涨?

  (1)如果主题无法证伪,涨多了会回撤,但回撤到适当位置,仍然是会继续动量上涨。例如09年主题投资的热门——军工并购重组,中航西飞一季度大涨后,稍有回撤至合适位置,又继续动量上涨。

  (2)但如果主题能够业绩证伪,例如09年主题投资的热门世博概念股,百货的业绩并没有明显的增加,新世界在世博召开前便会跌回到原来的估值位置。

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  风险提示:宏观经济风险,业绩不达预期风险、历史数据局限性等。