西部策略：耐心等待基本面的回归 西部策略基金

    核心结论

　　海外货币政策的窗口期将在五月打开。本周美联储如期加息，同时更新未来路径的指引，删除了持续加息是合适的措辞，但另外一方面则是上修23年通胀目标。市场预期联储加息周期已经进入尾声，但从联储点阵图看，年内至少还有一次加息。我们认为5月联储议息会议将是市场预期与联储政策指引分歧的弥合点。

　　年报一季报窗口临近，市场将迎来基本面的回归。从市场来看，自去年11月市场底部以来，多数指数估值水平已经回归至历史25%分位数水平以上，流动性预期对于市场的影响接近尾声。另外一方面，随着近期交易拥挤度快速上升，市场的脆弱性正在逐步暴露。随着4月业绩披露窗口期的临近，盈利预期的变化对于市场的影响将更加明显，关注盈利预期上修且喜报率较高的医药消费行业。

　　关注全面注册制落地后可能出现的“虹吸效应”。从科创板开板、创业板交易制度改革、北交所开板的三次资本市场改革来看，改革之初市场的交易活跃度相对较高，对市场会产生一定程度的虹吸效应，除北交所体量过小对市场整体很难构成影响外，其余两次资本市场改革对短期的市场流动性形成一定冲击。随着下周主板注册制正式落地，需要关注市场流动性结构性分化。

　　极致拥挤的交易后，市场核心矛盾将重回分子端。短期来看，随着海外加息与国内降准的落地，流动性预期对于市场的影响接近尾声，随着交易拥挤度达到极端水平后，市场将逐步回归理性。随着季报窗口逐步临近，关注盈利预期上修且喜报率较高医药消费行业。中期来看，我们认为，国内经济修复行业分化收敛，海外利率中枢的长期预期逐步修正，叠加金融改革推进对于传统行业的估值提振，价值风格的回归仍是大势所趋。中期来看医药中消费属性较强的消费医疗、和登康口腔披露发行公告，分别确定发行价格为17.80元/股和20.68元/股，发行市盈率均突破23倍。同时，中电港、海森药业和中信金属等其他已披露发行安排的8家主板注册制IPO企业，也正陆续开展询价，主板即将迎来首批注册制IPO企业。根据全面注册制实施后的主板交易制度，新股涨跌幅不受限的规定可能激发市场交易热度。

　　04

　　风险提示

　　政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。