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开源证券:寻找盈利弹性预期的方向:聚焦中小盘成长制造业

来源:券商研报精选2023-03-06 08:56:07

  1、2月PMI供、需共同扩张,装备制造业复苏凸显

  2023年2月中国制造业PMI为52.6%,环比上升2.5个百分点,并连续两个月处于扩张区间,反映我国经济复苏预期仍在持续兑现,甚至超预期兑现。从制造业PMI细分项来看,我国经济具备以下三个方面结构性亮点:(1)需求端显著修复,预计2023H1出口环比有望改善。需求端,制造业新出口订单指数修复幅度最大(环比上升6.3pct)。我们维持前期观点,在工业生产较快恢复、美国经济仍具韧性及我国出口的份额上升的共同驱动下,预计2023H1我国出口增速环比2022Q4或将实现边际改善。(2)节后复工复产推动制造业生产端明显修复。供给端,生产指数修复弹性最大(环比上升6.9pct)。生产端的明显回暖主要得益于:一是企业实现复工复产,生产显著加快;二是CPI剔除食品仍是通缩且PPI下行,成本端持续改善促使企业生产投资意愿回升;三是短期融资明显回落,或反映企业经营现金流明显改善;四是消费场景放开,国内增量需求回暖,同时出口阶段性改善,对生产端形成拉动。(3)从行业类别来看,装备制造业改善尤为显著。装备制造修复弹性最大(环比上升3.8pct)。综上,我们认为制造业将大概率是较快复苏、较强复苏的一个方向。PMI的显著改善体现了国内经济复苏的预期及迹象逐步增强,A股盈利确认仍是底部向上;同时,市场剩余流动性及风险偏好仍有较大上行空间,以及通胀温和、贴现率较低,A股依然符合我们“躁动行情”框架下的上涨逻辑,即继续看多A股。市场风格方面,在制造业复苏的背景下,成长风格具备基本面支撑,考虑到成长风格对于估值敏感度更高,或具备更高的上涨弹性及可持续性,我们继续看好中小盘成长或仍将是市场主线。

  2、年报业绩前瞻:盈利超预期公司主要集中在“制造业”

  截至2023年3月3日,A股5103家上市公司中,已公布盈利预告的公司占比为52.5%;已公布2022FY实际业绩情况的公司占比为19.6%。其中,盈利预告超预期的占比为7.9%;实际盈利超预期比率达15.8%。行业整体盈利超一致预期幅度最大的行业包括医药生物、银行和家用电器。从所有已公布盈利超预期的公司分布来看,主要集中在:医药生物(12.8%)、电力设备(10.4%)、机械设备(9.0%)、电子(8.5%)和汽车(7.6%)。

  配置建议:(一)成长风格具备基本面支撑,且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线,包括:(1)高端制造:机械自动化、电力设备(储能>光伏)和新能源汽车(整车、电池、能源金属);(2)既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向:计算机、半导体、医药生物、军工、美容护理。(二)券商布局正当时:“赔率”受益于流动性扩张周期,“胜率”静待基本面“反转”。

  风险提示:国内经济复苏不及预期,美国超预期加息,工业用电未见明显扭转。