人民币汇率显著承压，对股市影响几何？中泰证券：北上资金重仓的核心资产或受冲击

　　徐 驰 ｜ 中泰策略行业负责人

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　　本期话题：人民币汇率显著承压，如何应对其对股市的影响？

　　如何看待人民币汇率波动的影响因素？2015年“811 汇改”之后，人民币汇率走势与美元指数基本契合，与此同时，观察2015年以来人民币的三轮贬值周期，其与美元指数波动幅度/起始点的不一致也反应了人民币汇率走势是多种因素影响的结果。总的来说，人民币汇率走势受制于美元，同时也受中国经济预期和全球流动性预期影响。

　　近期人民币汇率在经历连续三个月升值后于2月初开始转为贬值，同步于美元指数的反弹。当前，我们认为观测人民币汇率的走势基重点需围绕美元指数的走势以及国内经济修复的预期。上周海外紧缩再起，美联储加息预期大幅上修。对于后续海外紧缩的预期，一如我们春季以来反复强调的在美国经济强韧性、通胀黏性以及政治周期的影响，海外流动性紧缩的风险仍是一季度市场需要持续注意的。

　　如何看待当前人民币汇率波动对股市的冲击？上周，人民币汇率大幅贬值的同时，外资连续三日流出。我们认为汇率大幅贬值基本随着前期美元反弹有所预期，股市反应上春季以来各大主流指数均呈现明显下跌趋势。后续，我们需要注意的是美元升值与人民币贬值趋势下北上资金的流动，北上资金重仓的核心资产或受冲击。观察2019年以来，外资持股占全A流通市值的比重基本同步于以茅指数为代表核心资产走势。上周外资重仓方向净流出趋势已出现端倪，电子、、长江电力逆转为净流入，汇川科技、华鲁恒升、三一重工延续净流入，陕西煤业、比亚迪延续净流出。

　　融资净买入数据

　　上周（20230220-0224）环比小幅收敛；融资买入额占全A成交额比重小幅回落；电子、医药、有色等融资净买入占比提升，计算机、国防军工、银行等占比显著下降。

　　基金发行与ETF申赎数据

　　上周（20230220-0224）偏股基金发行热度持续低迷；宽基类ETF被净赎回趋势收敛，创业板净申购较为显著；证券公司、周期、基建等主题ETF被净赎回，半导体芯片、医药生物、新能源电池则持续被净申购。

　　风险提示：历史规律失效风险、海外货币政策紧缩超预期、地缘关系变化超预期、统计及测算误差