沪指再次跌破2900点整数关口 建议投资者关注两条主线

目前A股估值水平位于历史均值之下

在经过年初上行之后，怎样看待目前A股估值水平？后市是否仍有机会？

截至5月17日，A股整体PE(TTM)为16.4，A股整体剔除金融的PE(TTM)为25倍，均处于历史均值及均值-1STD的区间内;剔除年报商誉减值的公司，创业板PE(TTM)为54.8倍，仍处于历史均值以下。因此，当前的A股估值水平自历史底部区域有所修复，但基本仍处于历史均值水平以下。

展望后市，与历次牛市首个调整期相比，当前幅度基本满足但时间尚短，预计短期仍随谈判进程有所反复，但我们此前判断的能够触发中期调整的三个因素已经较多地计入资产价格中，而各类映射赔率的指标已包含悲观预期，因此中期仍保持牛市思维。

与历史上A股大多数是“快牛”和熊市居多不同，本轮我们坚持看“金融供给侧慢牛”，原因是金融供给侧结构性改革将使得A股：第一，供求关系发生深刻变化，供给端优胜劣汰，而需求端长线投资者占比提升，驱动市场从边际思维和博弈思维向存量思维进化，中国优势企业胜出;第二，没有强劲的业绩牛，金融供给侧结构性改革作用于符合高质量发展主线的中小企业、民企的贴现率下行，而对于A股整体盈利的牵引作用较慢见效;第三，没有“大水漫灌”和“杠杆牛”，金融供给侧结构性改革继续强调“防风险”，对于配资及杠杆资金的监控和防范更为有序。

科创板将促进成长股估值体系重塑

即将推出的科创板目前是市场最热话题。您认为，科创板的推出，对A股主板将产生怎样的影响？

科创板对A股潜在影响可分为短长期视角：短期而言，考虑长线资金和CDR“学习效应”，资金分流“负面效应”会变弱，一方面，监管层会充分考虑市场反应主动降低影响;另一方面，长线资金入市加快、战略配售等制度安排也会间接降低分流影响。