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深陷“低估值之谜”!银行股为何估值低?如何看待银行股低估值?

来源:经济日报2023-05-28 07:47:56

  进入5月份,银行股一度全线飘红,随后银行板块整体上攻乏力,连续回调,涨跌不一。目前,尽管经历了5月初的大涨,但银行股仍普遍处于“破净”状态。什么是“破净”?银行股为何估值低?如何看待银行股低估值?一起来看本期快问快答。

  Q

  银行股深陷“低估值之谜”?

  A:长期以来,银行股深陷“低估值之谜”。以中国农业银行为例。在业绩发布会上,该行有关负责人表示,截至2023年3月31日,农行A股、H股市净率分别仅为0.49、0.42,这与该行的年报成绩单以及分红比例不相符。

  所谓“破净”,是指市净率低于1倍,而市净率=每股市价/每股净资产。估值高低,关乎市场对于上市公司的认可程度。

  Q

  银行股为何估值低?

  A:主要有两方面原因:一是有投资者认为,银行的财务杠杆水平高,其风险也较高。二是银行的经营风险难以被精准、有效地识别与衡量,不确定性导致其估值被打折扣。

  除了上述一般性原因,银行股估值低也与市场误解有关。市场有声音质疑,银行业的逆周期管理与市场化经营理念相矛盾,因此无法对银行进行市场化估值。这种认知是对中国银行业乃至全球银行业的误读。银行与非金融企业不同,它的经营稳定关系着社会公共利益,其风险具有极强的外溢性。正因如此,持续完善监管尤其是逆周期管理已成为全球银行业的共识。

  Q

  如何看待银行股低估值?

  A:银行股低估值的背后,反映出的估值逻辑问题本质上是如何理解中国银行业、如何理解银行与实体经济关系的问题。

  实际上,在股市中,简单为涨跌现象归因,并不是分析问题的关键,因为所谓的“归因”通常只是事后的解读,对个股未来走势并没有太强的参考价值。相信随着估值逻辑、投资理念的衍变,时间会给出“银行股估值多少才合理”这一问题的答案。对于上市银行来说,必须长期坚持做好三件事:一是“修炼内功”,处理好服务实体经济与防范化解风险之间的关系;二是进一步强化公众公司意识,主动加强投资者关系管理;三是继续保持合理的分红比例,用真金白银、实际行动为股东创造更多价值,进一步增强投资者信心。