国台酒业价格倒挂背后：百亿成色待考

　　水能载舟亦能覆舟。

　　春节临近，置办年货既推动了白酒的旺季，亦是“大考”，考的是各大市场主体自身的品牌力与产品力。其中，《每日财报》发现，被寄予厚望的“酱香白酒第二股”国台酒业的渠道价格却出现明显倒挂。

　　若再叠加此前国台酒业经销商大规模“维权”，有关其压货导致经销商库存过大等消息此起彼伏，由此，公司的成长疑点或开始逐步显露。

　　渠道价格失控

　　贵州省是我国酱香型白酒的大产区，拥有的酱香型白酒企业数量占中国酱香型白酒生产企业的80%以上。

　　据国台酒业官网显示，贵州国台酒业是天士力。同年12月，国台酒业再次递交上市材料。

　　2021年6月，国台酒业主动申请终止IPO审查，但紧接着又跟华西证券签订了上市辅导协议。据贵州证监局再次披露，国台酒业拟于2022年11月再度上报IPO材料。

　　如今来看，国台酒业仍没有成功上市，而其之所以“打退堂鼓”，或是因为业绩光鲜背后却藏着一颗“雷”。

　　据招股书显示，2017年-2021年，国台酒业分别实现总营收5.73亿、11.77亿元、18.88亿、40.05亿和90.96亿元。如此突飞猛进的业绩发展，绝对可以用夸张来形容。而导致这种结果的重要驱动因素则是，国台酒业侧重经销模式。

　　招股书显示，2018年以来，国台酒业经销收入占比高达96%。可见，国台酒业这两年业绩的增长迅速，除了自身的宣传外，经销商功不可没。

　　而就在国台酒业此前高调宣布销售额过百亿的话音刚落，其与部分经销商之间的矛盾就大爆发，双方闹到对簿公堂的程度。起诉背后，多家媒体猜测国台酒业向经销商压货。对此，国台酒业并未作出明确回应。

　　亦有业内人士称，国台酒经销商们与国台酒关系恶化的另一重因素或许还在于国台酒的IPO上市失败，导致经销商们和国台酒“持股拿货—上市预期—股权暴赚”的第二条资本利益链断裂。

　　如此逻辑的背景，大致可以追溯到2017年。当时“国台上市暨股权合作签约会”上，就有102名经销商及投资人加入国台股权激励计划中。据招股书显示，公司前五大客户中，广东粤强持有国台酒业1.19%股权，卡特维拉国际贸易有限公司持有国台酒业1.24%股权。

　　在国台酒业的股权激励下，经销商们纷纷响应号召，开启了囤酒潮。显而易见，那些本来持股的经销商指望的就是国台酒业能够尽快上市并从中获利。

　　而国台酒业因为诸多因素迟迟未达成经销商们的内心期盼，自然会收获到“不满”的回应。由此也可以解释，正是因为经销商们库存积压、动销不力，肯定不会眼睁睁看着满仓库积压的白酒占压着大量资金而无动于衷，所以出现了上述价格倒挂乱象。

　　水能载舟亦能覆舟，可以说，国台酒业的夸张业绩就是基于经销商们的“积累”。而这样的局面，在国台酒业长时间无法上市的背景下，恐怕只会逐渐“夜长梦多”。