银行理财：业绩比较基准延续下行 银行理财产品业绩基准越高越好吗?

　　2022年12月银行理财产品发行数量3,187只，环比增加14.7%，同比减少23.0%。12月产品整体业绩比较基准延续下降，而封闭式产品尤其是1-3个月短期限封闭式产品占比明显提升。根据统计样本我们测算，2022年12月1日前成立产品在12月末合计存续规模较11月末下降幅度约4.8%，对应全市场赎回量级约1.4万亿元。

　　▍发行数量：12月发行产品3,187只，环比连续两月增加。

　　2022年12月共新发3,187只银行理财产品，产品发行量环比增加409只，环比增加14.7%；同比减少952只，同比减少23.0%，单月发行数量为下半年以来最高值。

　　▍发行方：理财子发行数量占比大幅提升至接近50%。

　　2022年12月新发行产品中，理财子公司发行产品1,403只，占比44.0%，占比大幅提升至接近50%；农商行发行产品791只，占比24.8%；城商行发行产品758只，占比23.8%。信银理财累计发行理财产品171只排名第一，中国银行发行152只排名第二，兴银理财发行150只排名第三，12月发行产品数量前十大发行方中有9家理财子公司。

　　▍产品类型：固定收益类产品占比进一步提升。

　　2022年12月，全市场新发行固定收益类产品3,109只，占比97.6%；混合类产品54只，占比1.7%；权益类产品23只，占比0.7%，总体来看，新发行固定收益类产品占比进一步提升。理财子公司12月新发行的1,404只产品中，固定收益类、混合类和权益类产品分别为1,359/24/20只，占比分别为96.8%/1.7%/1.4%。其中苏银理财、民生理财、汇华理财新发行混合类产品占比较高，分别为15.0%/9.8%/9.1%；民生理财、工银理财、中银理财新发行权益类产品占比较高，分别为8.2%/7.7%/7.4%。

　　▍投资期限：6个月-1年（含）期限产品占比提升。

　　2022年12月，全市场新发行1年以上期限产品1,028只，占比32.3%；6个月-1年期限产品1,154只，占比36.2%；3个月-6个月期限产品804只，占比25.2%；3个月以内期限（含T+0）产品182只，占比5.7%。整体看6个月-1年（含）期限产品占比提升，较上月+1.5pcts。理财子公司12月新发行的1,403只产品中，1年以上期限产品占比达48.4%，其中施罗德交银理财、汇华理财、恒丰理财、南银理财和浦银理财1年以上期限产品占比较高，分别为100.0%/81.8%/80.0%/77.3%/76.2%。

　　▍业绩比较基准：整体延续下降。

　　按投资性质区分，2022年12月新发行理财产品中，固定收益类和混合类产品的平均业绩基准分别为3.84%/4.17%，分别较上月-0.07pct/-0.13pct，均有所下降。按投资期限区分，2022年12月新发行理财产品中，1-3个月、3-6个月、6个月-1年、1-3年、3年以上期限产品的平均业绩基准分别为3.30% / 3.47% / 3.76% /4.23% / 5.01%，分别较上月 -0.28pct/ -0.13pct/ -0.10pct/ -0.04pct/ -0.13pct，各期限产品平均业绩基准均有不同程度下降，其中1-3个月期限产品下降明显。

　　▍运作模式：封闭式产品占比明显提升。

　　2022年12月，全市场新发行封闭式产品2,834只，占比88.9%，较11月显著提升3.4pcts。其中当月新发行1-3个月、3-6个月、6个月-1年、1-3年、3年以上期限产品中，封闭式产品占比分别为87.0%/ 95.3%/ 91.4%/ 88.2%/ 96.2%，分别较11月对应期限的产品+22.2pcts/ -1.1pcts/ +2.8pcts/ -0.2pct/ +3.0pcts，尤其是1-3个月期限的封闭式产品占比大幅提升22.2pcts，一定程度体现12月发行方更愿意发行封闭式产品来避免投资者在运作期内赎回。

　　▍12月理财市场赎回情况测算分析：

　　根据统计样本我们测算，2022年12月1日前成立产品在12月末合计存续规模较11月末下降幅度约4.8%，按全市场30万亿的总存续规模估算，12月单月全市场理财赎回量级约在1.4万亿元。选取运作周期（最小持有期）在一月以内的开放式固定收益类（不含现金管理类）产品案例进行分析，符合条件的样本案例共192只，这些样本12月末存续规模较11月末下降幅度平均值为12.7%，大幅高于全部产品存续规模的下降幅度（4.8%）。

　　▍风险提示：

　　1）居民投资理财产品意愿保持低位；2）理财产品业绩大幅偏离业绩基准；3）行业监管政策调整超预期；4）部分数据来源于第三方数据平台，由于统计口径的不同，可能与后续官方披露结果存在一定差异。