可转债申购价值分析：明日可申购三星转债

平价为98.89元，重要条款均为主流设置。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为19.75元/股，三星新材(603578.SH)5月28日的收盘价为19.53元，对应转债平价为98.89元。三星转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，重要条款均为主流设置。

总股本稀释率为10.83%。若按三星新材(603578.SH)初始转股价19.75元/股进行转股，对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为10.83%和30.41%，流通盘面临一定的摊薄压力。

二、投资申购建议

预计三星转债上市首日价格在103~105元之间。按三星新材5月28日的收盘价测算，三星转债平价为98.89元。可参照的平价可比标的为华源转债，其平价为98.55元，当前的转股溢价率水平为6.14%，可参照的规模可比标的是万顺转债，当前转股溢价率为3.54%。考虑到三星转债规模和评级的吸引力不强，正股资质一般，预计上市首日转股溢价率在4%~6%之间，对应的上市价格在103~105元区间。

预计配售比例在40%左右。截至4月30日，杨敏、杨阿永合计持有三星新材0.56亿股股份，占公司股本总额的比例为62.65%，是公司控股股东和实际控制人。公司控股股东杨敏和杨阿永将参与此次发行的优先配售，承诺认购金额不低于6,000万元，占本次发行金额的31.32%，在此基础上我们预计配售比例在40%左右，则留给市场的申购规模为1.15亿元。

预计中签率在0.03%~0.04%。三星转债总申购金额为1.92亿元，若配售比例为40%，那么可供投资者申购的金额为1.15亿元，若网上申购户数为30~40万，单户申购金额按上限打新，预计中签率在0.03%~0.04%之间。

整体上看，三星转债条款较为常见，债底保护性一般，平价不低接近面值，考虑到正股基本面看点有限叠加近期权益市场波动较大，建议投资者谨慎参与。

三、正股基本面分析

三星新材是国内最早专业生产低温储藏设备玻璃门体的企业之一，主要从事各类低温储藏设备玻璃门体及深加工玻璃产品的设计、研发、生产和销售。公司具有生产各类低温储藏家电设备玻璃门体及深加工玻璃产品所需的设备及技术。公司采用直销模式，为下游家电企业配套供应各类酒柜、冰箱、冷柜用的中空或单层玻璃门体及其他玻璃深加工制品。