可转债申购价值分析：明日可申购三星转债

可转债申购价值分析：明日可申购三星转债。预计三星转债上市首日价格在103~105元之间。预计中签率在0.03%~0.04%。

基本结论

事件：5月28日晚，浙江三星新材股份有限公司发布公告，将于2019年5月31日发行1.92亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

债底为84.97元，YTM为2.43%。三星转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%，按照中债6年期AA企业债到期收益率5.30%作为贴现率估算，债底价值为84.97元，纯债对应的YTM为2.43%，债底保护性一般。

平价为98.89元，重要条款均为主流设置。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为19.75元/股，三星新材5月28日的收盘价为19.53元，对应转债平价为98.89元。三星转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，重要条款均为主流设置。

预计三星转债上市首日价格在103~105元之间。按三星新材5月28日的收盘价测算，三星转债平价为98.89元。可参照的平价可比标的为华源转债，其平价为98.55元，当前的转股溢价率水平为6.14%，可参照的规模可比标的是万顺转债，当前转股溢价率为3.54%。考虑到三星转债规模和评级的吸引力不强，正股资质一般，预计上市首日转股溢价率在4%~6%之间，对应的上市价格在103~105元区间。

预计配售比例在40%左右。截至4月30日，杨敏、杨阿永合计持有三星新材0.56亿股股份，占公司股本总额的比例为62.65%，是公司控股股东和实际控制人。公司控股股东杨敏和杨阿永将参与此次发行的优先配售，承诺认购金额不低于6,000万元，占本次发行金额的31.32%，在此基础上我们预计配售比例在40%左右，则留给市场的申购规模为1.15亿元。

预计中签率在0.03%~0.04%。三星转债总申购金额为1.92亿元，若配售比例为40%，那么可供投资者申购的金额为1.15亿元，若网上申购户数为30~40万，单户申购金额按上限打新，预计中签率在0.03%~0.04%之间。

整体上看，三星转债条款较为常见，债底保护性一般，平价不低接近面值，考虑到正股基本面看点有限叠加近期权益市场波动较大，建议投资者谨慎参与。

风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

一、三星转债基本要素分析

5月28日晚，浙江三星新材股份有限公司(以下简称“三星新材”)发布公告，将于2019年5月31日发行1.92亿元可转债，此次募集资金将用于新增年产315万平方米深加工玻璃项目。以下我们对三星转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

债底为84.97元，YTM为2.43%。三星转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/5/28)5.30%作为贴现率估算，债底价值为84.97元，纯债对应的YTM为2.43%，债底保护性一般。