可转债申购价值分析：和而转债今日可申购

风险提示： 股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

一、和而转债基本要素分析

5月30日晚，深圳和而泰智能控制股份有限公司(以下简称“和而泰”)发布公告，将于2019年6月4日发行5.47亿元可转债，此次募集资金将用于长三角生产运营基地建设项目、电子制程自动化与大数据运营管控平台系统项目和智慧生活大数据平台系统项目。以下我们对和而转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

债底为74.89元，YTM为2.14%。 和而转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价格为票面面值的108%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/5/30)7.29%作为贴现率估算，债底价值为74.89元，纯债对应的YTM为2.14%，债底保护性较弱。

平价为98.57元，重要条款中规中矩。 转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为9.09元/股，和而泰(002402.SZ)5月30日的收盘价为8.96元，对应转债平价为98.57元。和而转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，重要条款中规中矩。

总股本稀释率为7.03%。 若按和而泰(002402.SZ)初始转股价9.09元/股进行转股，对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为7.03%和8.20%，股本摊薄压力一般。

二、投资申购建议

预计和而转债上市首日价格在103~105元之间。 按和而泰5月30日的收盘价测算，和而转债平价为98.57元。可参照的平价可比标的为华源转债，其平价为98.40元，当前转股溢价率为5.88%，可参照的规模可比标的是洲明转债，当前转股溢价率为6.13%。考虑到和而转债债底保护性较弱，规模和评级的吸引力不强，预计上市首日的转股溢价率在5%~7%之间，对应的上市价格在103~105元区间。

预计配售比例在30%左右。 刘建伟先生直接持有公司17.35%的股份，为公司的控股股东，同时其一致行动人创和投资持有4.33%的股份，刘建伟合计控制公司21.68%的股权，系公司的实际控制人。刘建伟及其一致行动人创和投资将全额参与此次可转债的优先配售，认购金额为1.19亿元，占此次发行规模的21.69%，在此基础上我们预计配售比例在30%左右，留给市场的申购规模为3.83亿元。