科创板临近 打新策略成收益关键 要形成合理预期

随着科创板开市时间临近，市场对公募基金打新的预期也逐渐明晰。从当前券商和公募的模型测算来看，基金打新的预期年化收益率(下称“收益率”)在2.5%左右。但考虑到科创板交易制度等方面的特殊性，市场人士指出，科创板的初期涨幅可能会出现一定分化，少部分头部公司可能贡献大部分涨幅与打新收益。因此，投资者要根据基金打新策略进行产品选择，并对打新的“风险-收益”有合理预期。目前，已有公募推出差异化的打新策略。

预期收益率基本一致

光大证券金融工程研究团队日前发布多元线性回归模型结果显示，在中性假设(整体相比可比公司溢价20%)下，预计科创板首批25只新股的平均涨幅为29%，涨幅区间为14%-53%。同时，基于25只新股的网下询价明细，该模型认为，从上市初期(3日内)累计预期收益来看，偏股型基金和混合型基金的预期收益率分别可达2.28%和2.42%。

公募方面，其打新预测结果与上述模型基本接近。某中大型公募内部人士给中国证券报记者提供的打新资料显示，在50%平均涨幅的假设前提下，若科创板的IPO规模为400亿元(科创板首批上市企业实际募资总额为370.18亿元)，则公募基金的打新收益为2.72%。同时，另一小型公募的打新测算数据显示，假设科创板2019年募集750亿元，在对应涨幅50%-100%假设前提下，3亿元规模基金的打新收益率区间为5.06%-10.11%。

深圳某公募投研人士胡杨(化名)表示，目前各家机构的打新收益率测算差别不大，主要是情景假设有所不同，但结果基本符合显著性检验，可作为一种投资参考。

“科创板打新相当于股票配置收益外的低风险额外收益，在市场赚钱机会相对有限情况下，这是权益类基金的一大获利点。”诺亚财富旗下的诺亚研究工作坊二级市场研究员褚志朋表示，公募打新的核心在于专业定价能力。在获配额度一定的情况下，基金的底仓规模越小，打新收益率会越高。前海联合基金研究总监王静表示：“我们测算下来，规模3亿元左右的基金是打新策略下的较优规模。”