可转债申购价值分析：荣晟转债今日可申购

公司以造纸为龙头。公司以再生纸生产为龙头，集废纸回收供应、热电联产、再生环保纸生产、纸板纸箱制造于一体，主要产品包括牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸、瓦楞纸板和蒸汽等，核心产品为牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸和瓦楞纸板三大类包装纸板。2018年，原纸业务收入16.87亿元，占比80.76%；纸箱业务收入3.33亿元，占比15.93%；蒸汽业务收入0.65亿元，占比3.09%。

此外，公司重视科技创新，坚持走拥有自主知识产权的技术创新和新产品开发道路，同时积极引进和开发污水处理、中水回用、造纸污泥回用等工业废弃物综合利用生态技术，实现造纸企业环保化和生态化改造。

公司2016、2017、2018年的营业收入分别为10.29、20.34、20.89亿元，同比增速分别为43.68%、97.67%、2.68%，18年营收增速放缓；公司2016、2017、2018年的净利润分别为1.23、4.00、2.08亿元，同比增速分别为59.01%、209.78%、-47.99%，18年利润增速为负。

2019年一季度，公司实现营业收入4.27亿元，同比下降0.13%。实现归属于上市公司股东的净利润6,904万元，同比增长15.01%。实现基本每股收益0.39元，同比增长14.71%。

公司毛利率低于同业平均水平。2018年，公司销售毛利率为12.27%，比同业平均水平低10.18个百分点，盈利能力一般。

公司2018年的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.12%、3.54%、0.02%。其中，销售费用为4,422.52万元，同比增加7.69%；管理费用为7,398.14万元，同比增加131.69%，主要系公司实施及终止限制性股票激励计划而确认股份支付费用所致；财务费用为35.45万元，同比减少85.34%。研发投入方面，公司2018年共投入7,577.32万元(YoY+6.36%)来推进科研项目研发。

公司2018年的流动比率和速动比率分别为4.72和4.39，具有一定偿债能力。

四、风险提示

股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。