可转债申购价值分析：荣晟转债今日可申购

平价为96.15元，下修条款易触发。 转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为18.72元/股，荣晟环保(603165.SH)7月18日的收盘价为18.00元，对应转债平价为96.15元。荣晟转债的下修条款为：10/20，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款易触发。

总股本稀释率为9.94%。 若按荣晟股份(603165.SH)初始转股价18.72元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为9.94%和39.75%，流通盘具有一定的股本摊薄压力。

投资申购建议

预计荣晟转债上市首日价格在101~103元之间。 按荣晟股份7月18日的收盘价测算，荣晟转债平价为96.15元。可参照的平价可比标的为文灿转债，其平价为96.49元，当前转股溢价率为4.22%，可参照的规模可比标的是精测转债，当前转股溢价率为8.11%。考虑到荣晟转债债底保护性较弱，正股看点有限，预计上市首日的转股溢价率在5%~7%之间，对应的上市价格在101~103元之间。

预计配售比例在20%左右。 冯荣华先生直接持有公司48.03%的股份，为公司第一大股东。前十大股东中，冯荣华、张云芳为夫妻关系，冯晟宇、冯晟伟分别为冯荣华夫妇的长子和次子，其余三人持股分别为5.24%、4.47%、4.47%。截止目前暂无股东承诺参与优先配售，我们预计配售比例为20%，留给市场的申购规模为2.64亿元。

预计中签率在0.09%~0.13%之间。 荣晟转债总申购金额为3.3亿元，若配售比例为20%，则可供投资者申购的金额为2.64亿元，若网上申购户数为20~30万，单户申购金额为100万元，测算下来中签率为0.09%—0.13%之间。

综合来看，荣晟转债债底保护性较弱，平价水平尚可，正股看点有限，转债配置价值一般，建议投资者一级打新可以适当参与，二级谨慎配置。

三、正股基本面分析

荣晟环保是以造纸为龙头，集热电、包装为一体的现代企业，现拥有四条造纸生产流水线，生产各类高档牛皮箱纸板、瓦楞原纸和包装用纸板，公司顺利通过ISO9001：2000质量体系认证，通过技术监督局质量认证，全项指标高于GB/T13024——91标准，达到ISP3902——85国际标准，指定为出口纸箱专用纸。