可转债申购价值分析：好客转债今日可申购

来源：2021-03-26 00:13:07

2、可转债发行安排与条款分析

2019年7月30日，好莱客(603898.SH)刊登募集说明书，将于8月1日发行好客转债(113542.SH)，发行规模为6.3亿元，债券期限为6年。

此次可转债发行的募集资金将用于汉川定制家居工业4.0制造基地项目。该项目主要包括智能化生产车间以及其他辅助配套区域，项目建筑工程建设完成后，公司将为各车间引进行业领先的自动化设备，打造整体衣柜、整体木门的规模化生产能力，整体衣柜产能将增加约660 万平方米/年，整体木门产能将增加40 万樘/年。

纯债价值为85.85元，YTM为2.45%。好客转债发行期限6年，六年的票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%，到期赎回价110元(含当期利息)，对应的YTM为2.45%。债券信用等级为AA(中证鹏元)，按照2019年7月30日6年AA级中债企业债到期收益率(5.14%)计算，纯债价值在85.85元。

转股价值为101.50元，对流通盘稀释率为12.87%。好莱客(603898.SH)7月30日收盘价为16.87元，初始转股价为16.62元，对应的转股价值为101.50元，转股溢价率为-1.48%。好客转债的发行规模为6.30亿元，如果以初始转股价(16.62元/股)全部转股，对公司流通盘的稀释率为12.24%。主要条款中规中矩。下修条款为：存续期内，15/30、80%。回售条款为：最后两个计息年度，连续30，70%。提前赎回条款为转股期内，15/30、130%。

3、建议申购

预计好客转债的上市价格在107至112元的区间，中枢为109元。以好莱客(603898.SH)7月30日收盘价(16.87元)计算，好客转债的转股价值为101.50元。当前正股股价的120日年化波动率为32.35%。最具参考价值的是当前转股价值在95至105元的区间、发行规模在10亿元以下的消费类可转债，包括万顺转债、伊力转债、尚荣转债、三星转债和奇精转债，这5只可转债当前的转股溢价率处于5%至10%的区间。综合考虑基本面、发行规模、正股波动率等因素，好客转债的转股溢价率预计在5%至10%的区间，价格在107至112元的区间，中枢为109元。

预计配售比例为40%，中签率在0.07%至0.11%的区间。好客转债发行规模为6.30亿元，沈汉标先生和王妙玉女士分别直接持有公司 40.44%和25.70%的股份，都未声明是否参加优先配售。根据最近10次公募可转债的发行情况，我们估计配售比例为 40%，则可供投资者申购的金额为 3.78 亿元，估计网上有效申购户数为40至60 万，单户申购金额为 90至95 万元，则中签率在 0.07%至0.11%之间。