可转债申购价值分析：晶瑞转债今日可申购

从晶瑞转债的平价、发行规模来看，对标清水、万顺、三力等转债等转债，晶瑞转债兼具一定的成长性与弹性，我们认为晶瑞转债转股溢价率预计在[14%,16%]区间，价位在[104,106]元，中枢为105元。鉴于该券评级较低，建议关注上市初期低吸机会。

4、中签率分析

晶瑞转债中签率预计在[0.01%，0.03%]区间，中枢在0.02%。此次晶瑞转债采取优先配售与网上申购，网上申购上限100万，通过摇号抽签进行配售。截至2019年7月31日，控股股东及其一致行动人持股比例为25.08%，前十大股东合计持股55.21%。假设大股东积极配售，我们预计最终股东配售比例在50%左右，则剩余投资者可申购金额在0.925亿元。参考前期已发行转债申购情况，我们预计网上申购户数预计在40~50万户区间，因此最终晶瑞转债网上中签率应该在[0.01%，0.03%]区间。

5、正股基本面

晶瑞股份是国内微电子化学品领域的领军企业，主要产品有超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料、锂电池材料和基础化工材料等。其中超净高纯试剂氟化铵、硝酸、盐酸、氢氟酸达到G3、G4等级，氨水、双氧水达到国际最高纯度等级(G5)。作为半导体生产过程中的重要湿化学品供应商，公司实现向华虹、方正半导体供货，并计划推进与中芯国际、长江存储等国内其他12寸和8寸标杆性客户的合作。得益于产品精细化程度的提高，公司2018年超净高纯试剂实现营收2.25亿元，同比增长13.85%，占营业收入的27.78%。

光刻胶方面，国内光刻胶产业较依赖进口。子公司苏州瑞红目前实现产能600吨，其中i线光刻胶已取得中芯国际天津、扬杰科技(300373)、福顺微电子等国内企业的供货订单，KrF(248nm深紫外)产品分辨率达到0.25~0.13?m的技术要求，在上海中芯、深圳中芯等半导体厂完成测试。2018年光刻胶实现营收0.84亿元，毛利率达到52.95%，未来有望随眉山建设年产8.7万吨项目的落地，实现光刻胶车能2000吨，优化产能结构，进一步扩大公司市场竞争力。