可转债申购价值分析：远东转债今日可申购

2019上半年营收增速回落。远东传动2016、2017、2018、2019H1营收分别为10.24、15.23、17.20、9.35亿元，同比增速分别为10.55%、48.65%、12.94%、1.39%，营收增速继2017-2018年高点之后出现回落。

分业务来看，整轴业务2019H1实现营收7.44亿，同比减少0.87%，占总营收比重达79.53%，仍为公司最主要业务。配件业务占比为14.61%，其他业务占比为5.87%，分别实现营收1.37亿元和0.55亿元，同比增速分别为15.89%和1.11%，公司营收增长主要还是来自于整轴业务和配件业务。

分区域来看，2019H1国外业务实现营收8.46亿元，同比减少31.68%，占营收比重为3.63%;中国大陆业务实现营收8.46亿元，同比增长3.42%，占营收比重为90.50%。目前来看公司国外业务占比有减小趋势。

公司归母净利润增速下降。远东传动2016、2017、2018、2019H1分别实现归母净利润1.17、1.87、2.71、1.42亿元，同比增速分别26.45%、60.09%、45.00%、8.13%。在经历了2017年的利润爆发期后，2018年和2019年H1归母净利增速有所下降。2019上半年公司归母净利润增速高于营收增速，主要原因是由于钢材价格下降及公司通过工艺改进，原材料利用率提高，降低了生产成本，从而盈利增加。

公司盈利能力略微上升。2016、2017、2018、2019H1公司净利率分别为11.43%、12.30%、15.78%、15.18%，呈缓慢上升趋势。2016、2017、2018、2019H1年公司毛利率分别为31.24%、30.04%、30.82%、30.81%，无较大变化。

从三费率来看，公司成本控制能力在提升。2016、2017、2018、2019H1年公司销售费率为6.48%、6.42%、5.83%、4.78%，管理费率为13.07%、9.83%、5.33%、4.69%，财务费率为-0.71%、-0.16%、-0.45%、-0.26%。销售费用率和管理费用率都有明显下降。

公司营运能力有弱化，资产流动性略下降。公司2016、2017、2018、2019H1年存货周转率分别为3.06、4.86、4.97、2.54，应收账款周转率分别为3.02、4.41、4.40、2.05,2019年H1营运能力有明显下滑。从资产构成来看，流动资产占比和非流动资产占比近年未有较大变动，从流动资产构成来看，流动性较强的货币资金占总资产比例近三年波动较大，2019年H1同比下降0.59pct;同时，流动性偏差的存货占比较同期提升0.67pct，应收账款占比有上升趋势，整体而言公司资产的流动性略下降。

公司杠杆率较低，偿债能力有增强趋势。公司2016、2017、2018、2019H1资产负债率分别为10.99%、13.87%、13.06%、13.24%，保持逐年缓慢提升态势，但资产负债率较同行业偏低。从流动负债和非流动负债来看，流动负债占比有减少趋势，非流动负债占比递增。从偿债指标来看，2016、2017、2018、2019H1流动比率分别为5.61、4.57、4.83、5.14，速动比率为4.80、3.95、4.06、4.37，偿债能力近年缓慢上升。

四、风险提示

股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。