可转债申购价值分析：远东转债今日可申购

风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

一、远东转债基本要素分析

9月18日晚，许昌远东传动轴股份有限公司(以下简称“远东传动”)发布公告，将于2019年9月23日发行8.937亿元的可转债，此次募集资金将用于年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目和补充流动资金项目。以下我们对远东转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

债底为86.88元，YTM为2.43%。远东转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%，第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/9/18)4.9050%作为贴现率估算，债底价值为86.88元，纯债对应的YTM为2.43%，具有一定的债底保护性。

平价为99.31元，条款设置中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价5.79元/股，远东传动(002406.SZ)9月18日的收盘价为5.75元，对应转债平价为99.31元。远东转债的下修条款为：15/30,85%，有条件赎回条款为：15/30,130%，有条件回售条款为：30,70%，条款设置中规中矩。

总股本稀释率为27.51%。若按远东传动(002406.SZ)初始转股价5.79元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为27.51%和37.13%，摊薄压力较大

二、投资申购建议

预计远东转债上市首日价格在106~108元之间。按远东传动9月18日的收盘价测算，远东转债平价为99.31元。可参照的平价可比标的为湖广转债，其平价为99.47元，当前转股溢价率为13.93%，可参照的规模可比标的是利尔转债，当前转股溢价率为11.10%。预计上市首日的转股溢价率在7%~9%之间，对应的上市价格在106~108元区间。

预计配售比例为30%。刘延生持股比例为27.84%，史彩霞持股比例为3.43%，为公司主要股东;截至募集说明书签署日，刘延生质押股票39040000股，质押开始时间为2019年9月17日，用途为正常融资。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，考虑到转债发行具有一定的股本摊薄压力，保守估计，配售比例将在30%左右。