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开源证券点评阿里巴巴:FY2023Q2利润表现超预期,加码回购提振信心

来源:券商研报精选2022-11-21 08:30:11

  1、品牌消费地位稳固,利润有望继续释放,维持“买入”评级

  考虑到宏观消费疲弱以及公司变现模式仍处于迭代阶段,我们将公司2022-2024年收入预测下调为8805/9945/11053(原值9133/10284/11525)亿元。考虑到公司主要分部业务经营效率优化进展好于预期,将2022-2024年公司经调整净利润预测上调至1426/1671/1923(原值1415/1627/1914)亿元,对应调整后EPS分别为6.8/8.0/9.3元。公司当前股价(截至2022年11月18日)79.95港币对应2022-2024年经调整PE分别为10.7/9.1/7.8倍,考虑到公司仍是国内品牌消费的高地,在效率持续优化下未来利润有望继续得到释放,维持“买入”评级。

  2、2022Q3中国商业收入承压,整体利润表现超预期

  公司2022Q3实现总收入2072亿元,同比增长3.2%,低于彭博一致预期增速4.1%,其中中国商业CMR收入继续同比下降,主要系:(1)疫情反复对消费者信心和物流履约产生了一定的干扰,导致消费需求出现下滑和退货率提升,影响了平台商家实际GMV的增长;(2)通过直播、推荐等新增产品的广告效率仍在改善中,对整体广告变现效率形成一定拖累,我们预计四季度该分部收入同比增速仍为-2%。公司2022Q3实现Non-GAAP净利润338亿元,同比增长18.6%,彭博一致预期增速为-3.4%,表现大幅超出预期。从核心业务来看,中国商业经调整EBITA利润率为32%,较去年同期提升2pct,国际商业、本地生活和菜鸟业务的经营效率也均实现同比改善,经调整EBITA利润率分别提升10/34/4pct,其中菜鸟业务首次实现单季扭亏为盈。

  3、加码股票回购,主要上市计划延期

  公司已获董事会授权将现有的股份回购计划另外增加150亿美元,并将有效期延长至2025年3月底前。截至2022年11月16日,公司已回购了约180亿美元的股份,其中2022Q3公司回购了约21亿美元的股份。此外,公司于11月17日发布公告称将不会按原计划在2022年底完成于香港联交所主板的主要上市。

  风险提示:疫情影响加重、配送相关成本控制不及预期、新业务效率优化不及预期等。