久阳润泉：积极因素持续积累 将对2023年经济运行形成重要支撑

近日，久阳润泉董事长胡军程发布致投资者的一封信称，回顾2022年的投资，其配置的煤炭行业与其它行业盈亏相抵，管理的产品只有三只在2022年获得了正收益，其余都处于浮亏，带来了很大业绩压力。他表示，今年的业绩增长目标没有完成，只能用降费来致歉，以表达内心的愧疚。

日前，久阳润泉发布降费公告，称经公司内部商讨决议，将所有管理费为1.5%且年化收益低于15%的产品下调管理费至1%，管理费低于1%的产品不做变动，从2023年1月1日起开始调整。胡军程表示：“今年结果不达预期，十分抱歉让投资者失望，因此我十分焦虑不安。春天虽然晚到了，但是一定会到，因为价格终究会回归价值。”

对于2023年的市场，胡军程判断，政策预期、疫情优化、人民币汇率、经济基本面、情绪面、资金面的拐点渐次出现，有利于改善A股风险偏好。积极因素持续积累，将对2023年经济运行形成重要支撑。

胡军程判断，A股结构性牛市可期。一方面，低增长、低估值、高股息率的大国企有望成为一条长期投资主线。据久阳润泉统计数据显示，目前国有上市公司数量占全市场的26.7%，但其体量大、质量优，资产、利润、分红占比分别达到 78.6%、69.3%、66.5%。与近两年大热的高景气“核心资产”相比，传统行业的大国企上市公司所处的行业在估值上一直被压制。但受制于美联储连续激进加息，全球科技类股票的估值都被高利率所拖累，2023年跌幅较大，目前难以判断底部位置。而当前估值很低、股息率高、经营稳健、且业绩增长率与GDP增速基本保持一致的大国企类上市公司估值优势凸显。

另一方面，在科技创新、老龄化、品牌意识与国货崛起、经济复苏、“双碳”等长期趋势影响下，以及随着权益类基金占比提升，芯片与基础软件行业、创新药与医疗行业、消费行业、金融行业、周期行业、绿色能源等行业有望出现长期机遇。

整体而言，胡军程表示，当下看好煤炭、周期、电力等行业，这类行业受益于经济复苏，盈利与估值有望修复，但长期或受到需求放缓制约；中期看好券商、银行、保险，这类行业受益于宽松货币政策、实物类资产转向权益类资产的趋势；长期看好科技、医药、消费等。

来源：中国证券报·中证网 作者：田鸿伟

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