保险板块逆势走强 压制行业估值因素正逐步缓解

　　近期，保险板块股价持续回暖，截至12月23日收盘，多只在港上市保险股股价上扬，新股阳光保险上涨3.52%，领涨板块，中国太保上涨2.24%，中国人保、中国人寿跟涨其后。

　　多家机构也于年末阶段密集性发布保险行业研究报告，指出近年来压制保险行业估值的因素正在逐步缓解，负债端和资产端都有望在2023年迎来修复，基本面的好转也将带动优质险企股价有所回温，板块整体或将静候春天到来。

　　拆解来看，保险股的强势回归主要有多方因素支撑。

　　基本面方面，寿险行业目前仍处于转型攻坚期，但部分先行指标及产能指标已有部分改善。中国太保2022H1举绩率同比上升13.9pct至64.0%、中国平安2022H1活动率同比上升11.5pct至55.4%，新晋上市险企阳光保险2022H1新业务价值达到20亿元，实现正增长。

　　财险行业持续处于高景气度，车险综改边际影响趋弱。比如阳光保险得益于出色的业务品质管理能力和精细化的成本管控能力，阳光财险赔付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，费用率也持续下降，今年上半年达到34.5%。今年上半年阳光财险的综合成本率为98.8%。

　　从估值来看，近两年保险板块的估值吸引力有目共睹，在疫情冲击、行业改革代理带来的人力持续脱落影响下，各大上市险企NBV增速、剩余边际下行，板块深度回调处于近十年的低位，已经形成价值洼地。

　　但从今年监管层发布的多项政策来看，行业估值有望持续回暖。

　　今年4月，国务院发布《关于推动个人养老金发展的意见》，第三支柱养老金市场正式开闸；5月，银保监会发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》，鼓励险企提供养老配套服务；同期，银保监会发布《保险资金委托投资管理办法》《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，进一步拓宽可投资金融产品范围，进一步完善保险资产配置结构。11月，个人养老金制度启动实施。

　　可以看到，率先布局养老产业的险企有望在政策利好下获得新增点。

　　另外，消息面上，证监会于11月28日出台了调整优化房企股权融资的五项措施，包括恢复上市房企和涉房上市公司再融资，积极发挥私募股权投资基金作用等。开源证券分析师指出，上市险企房地产资产占总投资资产比重约3%到5%，占比内含价值EV15%到20%，地产链条风险缓解有望带动保险PEV估值修复。

　　政策助力下，预计险企的社会效应和经济价值将加速释放，为未来增长增添更高确定性，配合当前的低估值现状，以及各大险企市值管理和积极分红策略，保险板块实则已经具备充足的吸引力。

　　与此同时，部分险企转型成果较为突出，或优先释放价值。比如阳光保险多元布局，打造丰富的康养生态圈；具备鲜明的金融科技属性，思想眼光前瞻，实操也够有开拓性高效性，这些都是其逆势上市的底气所在。叠加行业修复，阳光或在今后展露更为强劲的投资价值，为行业注入鲜活动能。

　　智易东方证券有限公司行政总裁蔺常念表示，阳光保险上市正逢当前保险板块处于历史低估值区间，未来，随着市场风格切换，增速领先行业的阳光保险预计将实现价值释放，其中长期配置价值较高。

　　总体而言，对于那些处于低估值水平但基本面不断向上发展的公司，投资者更需要保持多一份期待。同时，保险板块筑底向上的趋势已经形成，新一轮估值修复周期正在开启，也不妨为其保有更多的投资耐心。