国元证券：4月一般公共预算收入大幅减收，留抵扣退税是核心原因

　　1、4月一般公共预算收入大幅减收，留抵扣退税政策的实施是核心原因，但下行的经济环境对财政增收制约也是不争的事实：

　　1）作为实施1.5万亿元增值税留抵扣退税的首月，8000亿元的集中释放是造成当月收入大幅下降的核心原因。

　　2）但倘若将这8000亿元重新计入比较，4月一般公共预算收入则仍同比下降3.05%，且从税收收入拆分来看，除了消费税和出口退税增速有所上升外，大部分税收收入同比增速均有明显下降。这意味着当前下行的经济环境已经对财政增收构成了制约。

　　2、同时，赤字率目标的限制，财政口袋变得越发羞涩：

　　1）4月份财政支出增速同比下降1.96%，其中健康卫生和农林水则构成了唯二的扩张领域，而健康卫生的支出扩张大概率上与疫情防控有关。

　　2）并且，单月一般公共预算的支出进度也跌至近6年新低，财政的口袋正变得愈发羞涩。

　　3、至于政府性基金收入的加速下滑这并不是什么意外因素：

　　1）楼市调控政策的放松并不能够改善地产销售环节的恶化，预期收入的不确定性正在加剧居民对于债务杠杆的规避。

　　2）而销售的恶化又会负反馈到开发商对行业前景的信心，叠加融资环节的紧张，比起放眼未来不如保全当下，加速回笼现金并偿还债务，而非扩张拿地。

　　4、拖累政府性基金支出的增速的关键则是来自于4月专项债的发行节奏的放缓，当月发行规模仅为1038.29亿，较前期出现明显下降。不过考虑全年稳增长的压力，专项债的后续发行加速应该不是一个需要担心的问题，而特别国债等手段能否推行才是值得关注。

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