第四章 选股实务(3)

人们买迪斯尼、锐跑、或任何其他公开发行公司的股票,和你投资摇滚乐团的目的相同,他们期望这些公司的盈余能增长,而且这个盈余能反映在股价上,可以赚取股价上扬的资本利得。 股价与企业的盈余能力息息相关,这个简单的重点常被忽视,甚至连老练的投资人也无法幸免。由于股价本身有涨跌的循环,专看股价报价系统的投资人,他们看股价的涨跌,就像赏鸟的人观看同类鸟聚集的习性一样,他们研究交易模式,画出股价上下曲线走势图,试着去洞悉什么时候应该买卖某些公司的股票。事实上,他们不需要这么大费周章,最重要的重点应该是摆在了解公司的基本面及获利展望上。如果盈余持续增长,则股价注定将继续上扬；它可能不会立刻上扬,但终究是上涨的趋势；而假如盈余下降,则股价下跌,将是必然,盈余衰退使该公司的投资价值下降,就像摇滚乐团失去其群众魅力、唱片滞销,其投资价值将下降一样。 股价不代表投资价值 在未来几年内盈余是否继续增长,是选股时重要的参考指标。在过去,股票的长期投资年平均获利率是8%。这是因为,公司平均每年增加8%的盈余,但在一般状祝下,会再加上3%的股利配发。根据这个假设前提,当你投资绩效好的公司时,你的投资胜算将很高,当然,这些公司有些会让你获利,有些却不尽然,但以平均来说,他们的盈余每年将成长8%、加上发放3%的股利,所以,你将得到年报酬11%的获利。 股价本身并不能明白指出你的投资是否正确。〕你可能听某些人说：“我不投资IBM股票,因为100美元一股的股价太贵了。”其实他们可能付不起l00。美元去投资一股的IBM股票,但事实上,一股100美元的成本,跟IBM股价是否太贵根本无关,就像一辆15万美元的蓝宝坚尼(Lamborghini)跑车、对大部分的人来说大贵,但是对这辆名车本身来说并不贵,相同的,100美元一股IBM股票可能大贵,也可能不贵,这完全取决于IBM公司的盈余而定。 如果JBM今年每股盈余是10美元,也就是你用十倍的盈余—每股100美元去购买化IBM股票,其本益比即是十倍,这样的本益比在今天的市场上是相对便宜的。而从另一角度来说,如果每股盈余只有l美元,则你就付出比盈余高出一百倍去买IBM股票,此时,其本益比是一百倍,100美元一股的股价就太贵了。 如果你想自己选股操作,本益比是一个复杂且值得深入了解的课题,以一下是几点提示。 如果你将一大堆公司的股价加总,再除上他们的盈余,你会得到一个平均的本益比。在华尔街,道琼思工业指数（Dow Jones Industrials）、史坦普五百种股价指数(S&P500)及其他类似指数,都有其平均本益比,而这就是本益比或者是现在市场的价值。 本益比是一个值得了解的有用选股工其,因为这个数据显示出,在一段时间内,投资人所认为值得投资的企业盈余。当市场上下震荡起伏,其震荡幅度应该在10到20倍之间,而美国股票市场的本益比在1995年是16倍,这表示一般的股票并不算便宜,但也没有贵得离谱。 公司赚钱,股东不一定受惠 一般来说,一个公司的盈余增长越快,就有越多的投资人愿意付出比较高的成本去投资它；那就是为什么冲劲不足的新公司,本益比常常高达20倍甚至更高的原因,投资人对这类公司常常抱着高获利的预期,因此愿意付较高的成本持有该公司股票；相反的,成熟公司一般本益比在十到十五倍左右,因为这些公司的盈余成长较缓慢,且他们也不会做任何风险高、获利高的投资。 有些公司的盈余增长稳定,属于增长型公司；有些公司的盈余随着景气好坏而起伏,这类型公司属景气循环类,如汽车、钢铁、重工业。景气循环类型公司的本益比倍数比增长型公司要低,因为其营业状况并不稳定,第二年可以赚多少完全视景气而定,但这却是很难估计的。 不过,公司如果赚钱,并不代表股东一定能得实惠,公司通常会采下列四种方式来处置这些钱： 一、将这些钱转入再投资,比方开更多的店、兴建新的工厂,使盈余成长比以前更快。长期而言,这对所有的股东绝对有利；一个快速成长的公司可让股东的每一块钱投资有20%的获利,这个投资将比你我把钱存在银行里的利润要高出太多。 二、公司也可把钱浪费在公司用私家飞机、高级主管办公室内浴室铺设大理石装演、增加高级主管的薪水或以高价购并另一公司等足以使公司经营费用增加一倍的大小事情上,这些不必要的花费都会对原来正确的投资造成伤害。 三、公司也可用这笔钱在市场上买回自己的股票。至于为什么要买自己的股票?因为公司从市场买回股票后,市场上流动的筹码将减少,股价遂藉此推升上扬,尤其如果该公司是在股价低档时买进自家股票,对投资人来说更是好事。