投资可以看得久远(2)

　　张志雄：您如何看待选时和选股？　　但　斌：要持续正确判断时机的抉择,这是超越常人的能力范围的,也许有人能够做到,但就我的投资生涯来说,我不认为这是具有可靠性的做法。我们投的是公司,只是通过股票市场去持有一定的份额。　　张志雄：请举例失败的选股或选时例子。　　但　斌：在过去三四年中,我没有做过选时,而从选股而言,我认为持有的公司都很让我满意。　　张志雄：如何看待主动投资和被动投资？　　但　斌：我们主动投资一家公司,看好的是其产品及市场竞争力,欣赏的是公司管理团队,并以合理的价格买入。我们既不会消极地构建一个模拟指数的投资组合,也不会频繁干预公司战略和管理。　　张志雄：你如何选股？有什么标准？有什么投什么不投吗？　　但　斌：第一、领导层必须诚信,具有专业能力,勤奋,战略正确,并愿意为股东创造价值；第二、它应该是行业中具有竞争优势的企业；第三、我们很关注企业的ROE（净资产回报率）和ROE上升的能力；第四、我们很关注企业收益的现金流质量。　　张志雄：在你们的投资组合中也有万科,你们是什么时候发现它的？　　但　斌：我们很早就注意到了万科,认可其经营能力,2004年东方港湾成立时我们就买进了万科。　　张志雄：为什么在人们普遍看淡房地产市场前景时,万科能持续看涨？　　但　斌：能否在行业遇到危机时表现得更出色,是判断一家好企业的根本标准。如果所谓的行业龙头在危机时不能表现得比其他企业更出色,说明其本身是有问题的。行业的不景气恰恰可以检验出这样的企业,我们可以借机放弃。　　事实上,万科2006年显现出了行业龙头的实力,它本来预计拿地1000万平方米,而实际可能拿到了1300万~1400万平方米左右的土地。对比行业繁荣期,现在万科基本上没有竞争对手,因此其在杭州、厦门等地拿地十分容易,这是非常不错的表现。　　伟大的公司往往可以利用行业危机来巩固自己的地位,例如中集集团,利用集装箱制造业整体低迷期消灭了自己的竞争对手。　　张志雄：说到品牌企业,你觉得同仁堂这家公司如何？　　但　斌：同仁堂是中国老字号品牌代表,但其缺点是：增长放缓、管理层进取心不足,因此我们一直关注但在A股市场并没买入。　　张志雄：你们在什么情况下卖出一只股票？　　但　斌：真正的好企业是非卖品。但通常企业都有生命周期,在其经营开始转坏或者股价已经极度高估的情况下,需要卖出股票。注意,我说的是极度高估时,我们才会卖出股票。如果股价稍微有些溢价,我们不会卖出,因为用便宜的价格再买一家逊色的公司对我们而言没有吸引力。一、投资可以看得久远