47.资金管理

假定你和我投掷铜板赌输赢,正面你赢,反面我赢,每次的输赢为1美分。另外,假定你的本钱是$10,我只有$1。虽然我的赌本只有你的十分之一,但我一点也不怕----你必须连赢100次才能够让我输光。我们两个人至少可以赌个三天三夜,除非我 们各请一位经纪人来帮我们投掷铜板,他们不仅抽取佣金,而且还会搞些滑移价差 的手段。 如果我们把每次的赌注提高为25美分,我的胜算将大受影响。我只有$1的赌本, 只要连输四次,就完蛋大吉了。你有$10的赌本,可以连输40次。显而易见地,连输4次的可能性远高于连输40次。就实际的交易来说,如果其他的条件都相同,比较笨 拙的交易者会先完蛋。 大多数的业余玩家都认为,"其他条件"绝对不相同。他们自认为远较其他交易 者聪明,交易的业内人士不断灌输大家一种幻觉----赢家的获利是来自于输家的损 失。他们不断掩饰一项事实----交易是一场"负和游戏"（minus-sum game,参阅第3 节）。那些自以为了不起的业余玩家,疯狂地承担无谓的风险,双手奉上经纪人的 佣金与场内交易员的利润。当他们被剥光之后,又有新的肉头进场,因为希望永远 存在。

生存：第一优先的考虑 资金管理的第一目标是确保生存,你需要避开输光赌本的风险。第二个目标是 赚取稳定的报酬,第三个目标是赚取高额的报酬,但生存还是居于第一地位。"不可让所有的资金承担风险",这是交易的第一法则。输家总是不能遵守这个 法则。他们在单笔交易中押下太多的赌金。然后,每输一场,就押下更高的赌注, 大多数的交易者都是因为急于扳平而愈陷愈深,理想的资金管理方法,可以让你不 踏上错误的第一步。 你陷得愈深,情况就愈滑溜。如果你损失10%,剩下的资金需要11%的获利才能 扳平。如果损失20%,需要25%的获利；损失40%,需要67%的获利。如果你损失50%, 剩下的资金需要100%的获利才能扳平。亏损的百分率是一种算术级数,但扳平的获 利率则呈几何级数成长。 对于每一笔交易,你都必须预先知道自己可以承受多少损失----必须在什么情况下认输。专业玩家只要嗅到一点危险的味道,立即壮士断腕,留得青山在,不怕 没柴烧。当情况合适时,他们又进场。业余的玩家则不是如此,他们割舍不得,抱 住亏损部位默默地祷告。

致富：慢慢来 业余的交易者希望迅速致富,就像猴子一样,为了攀折树梢的果实而跌落地面。 整体来说,机构交易员的绩效优于个人交易者,这主要是归功于机构所强制规 定的纪律（参阅第14节）。如果机构交易员在单笔交易中发生超额的损失,他将因 为不服从规定而被开除。如果损失到达每个月的高限,将停止当月份的交易权利, 暂时充当打杂的角色,帮其他交易员端咖啡。如果连续几个月都发生高限的损失, 他可能被开除或调职。这类的制度可以让机构交易员避免过度的损失。个人交易者 必须强制自己遵守这类的规范。 业余交易者拿$20,000开户,希望在两年之内成为百万富翁,这就像十几岁的小 孩跑到好莱坞而希望成为摇滚歌手,他可能成功,但这种例外恰足以证明其中的困 难。业余者希望迅速致富：于是,他们所接受的风险将摧毁自己,他们可能暂时成 功,但只要继续耗在市场中,迟早会吊死自己。 业余交易者经常问我,他们每年可以由交易中获得多少报酬率。答案取决于个 人的技巧或缺乏技巧,以及市场的情况。业余者从来不问一个比较重要的问题："我 需要亏损多少,然后才懂得停下来重新评估自己、交易系统与市场？"如果你专心处 理亏损,获利会自然产生。 如果每年的获利率可以稳定维持25%的水准,你将是华尔街之王。许多顶尖的基 金经理人愿意以一只手臂换取这种绩效。如果你能够在一年之内赚取100%的报酬, 你将是一颗明星----就像摇滚歌手或顶尖的足球员那么罕见。 如果你设定一个合理的目标,而且又能够达成,在金融市场的前途将不可限量。 如果每年可以稳定获取30%的报酬率,人们将会求你帮他们管理资金。如果你管理$1,000万的资金----就目前来说,这不是一笔很大的资金----管理费可以高达6%, 相当于每年$600,000。如果你可以继续保持30%的获利,还可以抽取其中15%的绩效 资金,这又是$450,000。所以,每年的交易收入将是百万美元,而且不需自己承担 任何的财务风险。当你计划下一笔交易时,不妨记住这点。交易应该追求稳定的获 利与良好的绩效记录。