优先股和普通股

拥有少于5000美元资金的普通股投资者将得到忠告,应通过投资公司证券的媒价间接地获利他的清单。大多数现在被购买的股价由所谓的开放型公司发行,它们通过分销组织持续地销售它们的证券。索价包括对销售成本的弥补,其倾向于大约占基本资产价值的8％。股份可以在任何时间以当时的资产价值回售给公司。投资者所得的红利等于在基本证券上的支付减去运作费用支持,其平均大约是净资产的0.55％,并且可能是公司收入的15％。开放型公司被有效地管理着,它们肯定比典型的小投资者犯更少的严重错误。因而,毫无疑问,开放型公司使拥有少量财富的一般的投资者能够充分履行其投资作用,这些投资者希望在相当多的普通股中取得收益。　　拥有大量财富的防御型投资者是购买开放型公司的股份还是选择他自己的普通股组合,是一个更易引起争议的问题。在这两个方面有许多争论；投资者可能按照他自己在这个事情上的观点行事。　　由于另外一种类型的基金,即被称为封闭型公司基金的存在,投资公司的问题变复杂了。这样的企业不会像开放型公司那样持续地购买和销售它们自己的股份,因而封闭型公司的股份,如同美国钢铁公司的普通股那样,完全由公开市场的买者和卖者所决定。它们中的大多数已经按财产价值的很大折扣有规律地出售。换句话说,当典型的公司资产的市场价值每一股份等于20美元时,那么封闭型公司的股份通常仅用16美元便可买到。　　开放型公司和封闭型公司基金作为一个整体,已经说明过去许多年的结果大致等于道.琼斯工业平均指数和标准.普尔500种股票综合指数的结果（这里,我指的是所有的普通股基金）。　　我确信,就经济而言,封闭型基金总体上比开放型基金或互助基金能够提供更好的价值。对不同的公司和不同的年份,投资结果会在很广的范围内变化；但两个群体的整个行为是非常相似的。显然中,那些按净资产价值的80％购买封闭型股份的投资净回报更好于按价值的108％购买开放型股份的投资净回报（不一致的原因能够在简单的事实中发现,互助基金股份是通过很多勤奋工作的上门推销商销售的,而封闭型股份的销售则没有类似的努力）。　　然而,应该指出,有相当一部分开放型基金为“无负荷”销售,即按净资产值而没有附加的销售费用（也有一些开放型基金仅有1％或2％的附加费用）。他们中的大多数由投资顾问商行和佣金机构操作,并通过收取管理费用和佣金得以补偿。1963年底,该类型中最大的结算基金是路米斯——塞勒斯互助合作基金,最大的全普通股基金是斯库德、斯蒂文斯和克拉克普通股基金。显然,这个群体已经产生了一个接近于满负荷互助基金和封闭型公司基金的长期记录。因为没有雇佣销售商来销售股份,因而无负荷基金不如较大负荷基金增长得那么快（这里,与储蓄银行人寿保险相当类似,它们更经济但不如销售商销售保险那样流行）。