恒业微晶冲击创业板，综合毛利率存波动，研发费用率低于同行均值

公开信息显示，近日上海恒业微晶材料科技股份有限公司（以下简称“恒业微晶”）披露了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书(申报稿)，保荐人为民生证券。

恒业微晶主要从事分子筛相关产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括分子筛原粉、分子筛活化粉及成型分子筛。

截至招股说明书签署日，恒分投资持有公司3,672.30万股股份，持股比例为58.01%，为发行人的控股股东。公司实际控制人为戴联平，直接持有并控制公司8.69%的股份及表决权，通过恒分投资、青溪磐石、亿堃投资间接持有公司60.65%的股份并控制公司65.12%的表决权，戴联平合计持有公司69.34%的股份并控制公司73.81%的表决权。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于恒业新型分子筛项目。

募资使用情况，图片来源：招股书




综合毛利率存波动

报告期内，恒业微晶实现营业收入分别为2.98亿元、2.22亿元、4.31亿元、1.92亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4008.36万元、2249.39万元、8198.98万元、3643.84万元，存在一定的波动。

基本面情况，图片来源：招股书

具体来看，报告期内，公司主营业务收入主要为分子筛相关产品，占比85-90%左右， 活性氧化铝及其他吸附剂占比为10-15%左右。

公司的主营业务收入按产品类别构成，图片来源：招股书

报告期内，恒业微晶的综合毛利率分别为27.51%、24.98%、32.01%、33.02%，公 司毛利率有所波动，尤其锂分子筛毛利率的波动对公司整体毛利率有一定影响。毛利率的变动主要受到各类产品的销售价格变化、产品收入结构变动、原材料价格上涨、市场供需关系等因素的影响。

事实上，公司原材料包括原粉、锂源（碳酸锂、氢氧化锂）、基础化学原料（氢氧化 钠、硅酸钠、氢氧化铝等）、粘结剂（棒土）等。报告期各期内，直接材料占公司主营业务成本的比例均超七成。

2021年度起，公司原粉、锂源、基础化学原料等原材料采购单价均呈现上涨的趋势。2021年下半年至今，公司锂分子筛的主要原材料锂源，因上游产能受限、新能源电动汽车行业快速发展、地缘政治等因影响素，市场价格面临着大幅的上涨。如果公司无法及时和客户动态调整相应产品销售价格，上述锂源等原材料市场价格的大幅度上涨，公司锂分子筛的毛利率会出现较大幅度下降，进而影响其盈利水平。




境外销售存风险

值得注意的是，恒业微晶的境外销售规模较大，产品销售至亚洲、北美洲、欧洲等多个海外地区。 报告期内，公司实现境外主营业务收入的占比分别为28.25%、42.08%、22.88%、39.90%。 如果境外市场出现波动，或若公司销往的国家和地区未来采取贸易保护政策，例如采取增加关税或者限制本国企业采购本公司产品的措施，且公司未能及时调整海外经营策略，可能会对其经营业绩产生不利影响。

主营业务收入按地区构成，图片来源：招股书

同时，由于公司主营业务外销收入较多，相应的汇兑净损失分别为-107.66万元、301.04万元、133.47万元、-274.65万元。由于汇率的波动具有不确定性， 存在可能因汇率波动导致出现汇兑损失的风险。

报告期各期末，恒业微晶的应收账款账面余额分别为7423.75万元、5565.21万元、 5497.01万元、9932.79万元，2019年末至2021年末呈现逐年递减趋势；公司一年以内的应收账款余额占比分别为85.30%、76.17%、80.37%、95.94%。如果未来发生重大不利影响因素或突发事件，不排除可能发生因应收账款不能及时收回而形成坏账的风险，从而对公司的资金使用效率及经营业绩产生负面影响。

要知道，公司产品应用领域覆盖工业制氧（深冷空分、变压吸附）、医用制氧、能源 化工、石油化工、食品及医药包材、制冷等众多下游领域，随着下游行业的不断发展，公司需要不断进行技术和工艺的优化、改进和创新，产品的升级迭代，以及新产品、新应用领域的开发拓展，以满足客户对产品质量、性能、性价比、适用领域等提出的更高要求。报告期内，恒业微晶的研发费用分别为1253.07万元、1166.50万元、1668.73万元、505.69万元，研发费用率整体低于可比公司的均值。

同行业上市公司研发费用率对比，图片来源：招股书




结语

目前来说，恒业微晶需要积极通过产品技术创新迭代，紧密跟踪全球前沿技术和行业中长期重大产业创新机遇， 以形成分子筛中高端产品的进口替代为目标，力争主要产品的性能稳定性、质量可靠性保持国际先进水平。同时，公司也应利用自身研发优势和市场拓展能力，抓住国家经济转型升级所带来的消费升级带来的新增需求，持续开拓新兴市场。