隐藏的“水电VC”川投能源，为何用四年总营收买入大渡河股权？

　　一桩耗费四年总营收的股权投资，在川投能源看来实则是“稳赚不赔”的生意。当下的川投能源已然摇身变成“投资大亨”，而近年来四任掌门人接连落马的川投能源，可谓是“命运多舛”。

　　时隔十九年，川投能源再度“加码”大渡河，代价是四年的营收总额。

　　12月1日，川投能源连发多个公告表示拟耗资40亿购买大渡河10%股份之事。据悉，叠加2004年川投能源置入的大渡河10%的股份，若此次交易达成，川投能源将合计持有大渡河20%的股份。

　　此番川投能源的大手笔投资并非个例，仅今年以来，川投能源就已参与竞标及增资多个超亿项目，其中，作为公司最为成功的投资案例，雅砻江水电项目近年来为川投能源贡献了利润，成了名副其实的“摇钱树”。

　　截至2021年底公司总资产484.7亿元，其中长期股权投资321.5亿元，占比达66.3%。长期股权投资中，雅砻江水电、国能大渡河股权价值304.8亿元，占比94.8%。

　　虽投资带来巨大收益，但也同时意味着不确定性及高风险。值得注意的是，今年前三季度，川投能源撇去投资收益已是亏损状态。

　　值得一提的是，今年十一月末，川投能源董事长刘体斌被查，而近几年，川投集团人事地震不断，多位高管被调查，据统计，至今已有3位董事长被查。

　　人事震荡叠加主营业务下滑，命运多舛的川投能源能否一直靠着投资“打天下”？

　　40亿再度“加码”大渡河

　　12月1日，川投能源披露重大资产购买预案，公司以支付现金的方式通过北京产权交易所竞买国家能源投资集团有限责任公司（以下简称“国能集团”）持有的国能大渡河流域水电开发有限公司（以下简称“大渡河公司”）10%股权，交易金额为40.13亿元。

　　公司表示，通过收购大渡河公司股权，川投能源将进一步发挥大渡河公司水电稀缺资产的天然优势，继续做优做强清洁能源核心主业，强化水电主力军作用，积极打造国内一流清洁能源上市公司。

　　而实则，此番并非川投能源对大渡河公司首次投资。早在19年前川投能源就已置入大渡河公司10%的股份，而自2004年至今，川投能源还对大渡河公司投入滚动开发项目资金。

　　考虑到此前川投能源所持10%股权对应的营业收入10.24亿元，约为2021年川投能源总营收12.63亿元的81%，该笔交易将构成重大资产重组。

　　本次交易完成后，川投能源将合计持有大渡河公司20%股权，同时水电权益装机容量也将相应提升。

　　川投能源介绍称，大渡河公司是集水电开发建设和运营管理于一体的大型流域水电开发企业，所在的大渡河流域是全国十三大水电基地之一。当下，大渡河公司已取得大渡河流域干流上、中、下段17个梯级电站的水电资源开发权，在大渡河干流开发规划中占有主要地位。

　　截至今年5月底，大渡河公司拥有已投运电站22个、在建电站4个；已投运电站控股装机容量1173.54万千瓦，权益装机容量1111.81万千瓦；在建电站控股装机容量352万千瓦，权益装机容量277.66万千瓦。

　　据川投能源测算，如果此次对大渡河公司10%股权购买完成后，追溯比较将会导致川投能源2021年底的资产增加8.7%，负债增加24.81%。对2021年度归属于母公司所有者的净利润增加6.59%。

　　长期股权投资成利润奶牛

　　作为前身是峨眉铁合金厂的老牌企业，1993在上交所上市的川投能源在1998年被川投集团兼并，主要从事清洁能源的投资、开发、运营和管理，轨道交通电气自动化系统的研发、生产和销售，光纤电缆等高新技术产品的生产和运营。

　　虽业务种类繁多，但当下的川投能源已然发展成为四川境内以水电投资为主的企业。

　　今年三季度财报数据显示，1-9月川投能源实现营业收入8.83亿元，同比下降1.08%，而归属于上市公司股东的净利润竟高达29.19亿元，同比增长5.02%。

　　实则归母净利高于公司营收之事并不是第一次发生。纵观公司过往业绩，自2013年以来，川投能源便出现净利润高于总营收的情况，而细究来看主要由公司投资收益所致。

　　2000年9月，川投能源以资产置换方式置入交大光芒50%股权；2004年又置入嘉阳持有，并表方是国投电力，在川投能源的报表上以权益法的长期股权投资核算，在这个背景下，从10年开始，川投能源的投资收益撑起了公司的业绩。

　　2010年至2020年十年间，公司累计的投资收益为269.85亿，累计的营收为112.87亿，累计的归母净利润为263.06亿，累计的投资收益是累计归母净利润的1.03倍，是累计营收的2.39倍。

　　财报进一步显示，2021年川投能源长期股权投资达321.5亿元，占总资产比例66.3%。由于参股公司较多， 公司资产以长期股权投资为主，截至2021年底公司总资产484.7亿元，其中长期股权投资321.5亿元，占比达66.3%。长期股权投资中，雅砻江水电、国能大渡河股权价值304.8亿元，占比94.8%。

　　仅从2022年前三季度的投资收益来看，川投能源便实现31.88亿元，而该数据在2021年则为28.998亿元，其中雅砻江水电公司贡献的投资收益占公司整体投资收益的比例达到91%。

　　而靠着雅砻江水电项目赚得盆满钵满的川投能源其投资之路一直持续。

　　2018年川投能源投资超8亿元，成功入股三峡新能源，持有共计2.025%股权；同年，投资超17亿元入股中广核风电公司，共持有约1.9%股权；2019年，公司投资业务不及以往。

　　此后2020年6月，川投能源召开第十届董事会第二十次会议，审议通过了《关于使用暂时闲置资金购买理财产品的提案报告》。此后川投能源在投资上的回报突飞猛进。

　　然而水电企业的特点也很明显，一是地理上的垄断带来了资产的稀缺性，二是“看天吃饭”，降水量多了上游来水量就多，降水量少来水量就少，而发电量与来水量、装机容量、机组小时利用时间相关，其中来水量特别关键。

　　前三季度，公司控股电力企业累计完成发电量34.32亿千瓦时，同比减少11.13%。

　　投资“操盘人”被查，

　　人事“地震”不断

　　而川投能源无数比成功投资的案例背后，也离不开现任董事长刘体斌的努力。

　　与川投能源净利增长爆发的时间线吻合，刘体斌正是在2019年上任并成为川投能源董事长。当年，公司便斥资10.45亿收购三家水电公司，此后，水电业务的营业收入稳步提升。

　　而在进入川投集团之前，刘体斌曾在四川长虹电子集团任职33年之久。2015年6月至2017年7月，刘体斌历任四川长虹电子控股集团有限公司副董事长、党委书记，四川长虹集团党委委员，长虹股份副董事长、总经理等要职。

　　2017年，刘体斌离开长虹入职川投集团，2019年4月开始任川投集团党委副书记、副董事长、总经理。当年5月，时任董事长辞职后，刘体斌接任川投能源董事长。

　　此外，刘体斌还是3家公司的法定代表人，分别为四川省投资集团有限责任公司、四川川投能源股份有限公司、四川长虹汽车运输有限责任公司等，后者四川长虹汽车运输有限责任公司已经注销。

　　股权穿透显示，四川省投资集团由四川省国资委100%持股，截至目前，对外投资73笔，所投公司均为大型国企。

　　而就在今年11月17日，中央纪委国家监委网站公布，刘体斌因涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。

　　实则除去刘体斌，川投能源已有三任董事长落马，而川投集团则有三名董事长被查。

　　早在2014年12月，四川省纪委对四川省投资集团董事长、川投能源董事长黄顺福涉嫌严重违纪违法问题进行立案调查。而在黄顺福之后，高淳因涉嫌严重违纪违法接受纪律审查和监察调查结束了为期半年的董事长一职。

　　此后，刘国强接棒就任川投集团董事长、党委书记，也兼任川投能源董事长，其被认为是给川投集团腐败窝案“收拾残局”的人。到了2019年5月，刘国强辞职由刘体斌接管。今年3月，中央纪委国家监委网站通报，刘国强因严重违纪违法被开除党籍。