天振股份：年产值超过30亿元
浙江天振科技股份有限公司（股票代码：301356，简称：天振股份）11月14日在创业板上市，据悉，天振股份成立于2003年，早期主要从事竹地板和竹木制品的加工制造。2010年，公司看到了PVC地板的发展趋势，并迅速转舵，成为国内首批研发生产新型PVC复合材料地板的企业。作为国内新型PVC复合材料地板研发、生产及出口的龙头企业之一，天振股份成为A股家装细分领域的又一重要标的。
资料显示，PVC地板是一种新型的地面装饰材料，与传统的瓷砖、木地板、地毯等相比，具有绿色环保、安全健康、耐磨耐用、安装维护方便等多种优势，经过多年发展，已成为当前家装市场的主流装饰材料，在欧美市场广受欢迎。虽然PVC地板产品进入我国的时间较晚，但随着国家及产业政策对环保材料的大力支持、居民消费理念的逐步升级以及PVC地板行业技术水平的不断提升，国内消费者已开始认同并接受PVC地板这样的环保材料地板。同时，我国在改革开放之后迈入了工业化、城镇化的迅速发展阶段，产生的大量新屋装修及二手房翻新需求为PVC地板的普及和推广创造了大量机会。
作为该领域的龙头企业，天振股份成立至今，通过自建产品实验室、材料测试中心、技术和研发中心，以及不断强化创新研发力度，公司不仅顺利完成了转型，还迅速建立起了完善的自动化生产线，相继推出了木塑复合地板（WPC地板）、石塑复合地板（SPC地板）、玻镁地板（MGO地板）、塑晶地板（LVT地板）等多款产品。发展至今，天振股份产品型号规格多达数百种，已经形成了较为齐全的PVC地板品类体系，是国内同行业业务覆盖面最广、产品种类最齐全的企业之一，能够满足多元化的客户需求，且环保抑菌、防火阻燃、防水防潮、抗冲击性等多项性能指标皆优于国内或国际标准。其中MGO地板是公司于2018年独立自主研发的新型环保无机复合MGO地板产品，不仅具备传统LVT地板的一切优点，还兼具优异的防水特性和防火特性，防火指标可达国家A2级，拥有强大的稳定性。
作为国内第一批研发、生产PVC地板的企业，天振股份牢牢占据该板块的市场占有率，2021年公司年产值超过30亿元，年销售量超过5,000万平方米，跻身行业第一梯队，是国内PVC地板细分行业的龙头之一。2019年天振股份以4.97%的市占率在PVC地板出口企业排名中位居第三。
多重优势叠加之下，公司经营业绩爆发式增长，公开资料显示，天振股份预计2022年度营业收入为320,604.79万元至 341,604.79万元，同比增长0.79%至7.39%；预计2022年度归属于母公司股东的净利润为40,943.34万元至47,343.34万元，同比增幅为46.57%至69.48%；预计2022年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为40,413.33万元至46,813.33万元，同比增幅为32.38%至53.34%。
分析人士指出，公司的业绩状况及利润规模都远超同行业可比公司，但目前公司动态市盈率仅12.93倍，远低于塑料制品行业平均水平32.09倍，股票价值被严重低估。
此外，根据Catalina Research2022年相关数据显示，在2019年-2021年，PVC片材地板在美国的销售金额分别达到了43.54亿美元，52.83亿美元和72.47亿美元，分别较前一年增长了21.34%和37.40%，销售面积分别达到了38.73亿平方米，50.81亿平方米和63.82亿平方米，较前一年增长了31.19%和25.60%，为美国销售增速最快的地板类型。天振股份生产的PVC地板是目前在欧美地区销售总量排名第二且增长速率最快的地板类型，拥有较高的市场占有率及客户认可度，作为一种生活必需品，其销量历年来一直保持稳定增长。
凭借优质的产品，天振股份获得了全球多个市场的认可，先后通过了美国FloorScore认证、欧盟CE认证、FSC-COC认证和德国TUV认证，是当前行业内获得相关体系、产品/材料认证资质最为齐全的企业之一。完备的资质帮助天振股份敲开了北美、欧洲、东南亚等20余个国家和地区的大门，成功进入数十家位居全球行业领先水平的地板品牌商和建材零售商的供应商体系，其中就包括世界最大的地毯生产商SHAW和全球最大的国际化家居及商用地面材料供应商MOHAWK。2021年，公司还通过新开发的下游客户Home Legend LLC进入全球排名前列的家居建材用品零售商Home Depot（世界500强企业）的供应体系。
业内人士表示，随着进入全球知名建材零售商的供应体系，天振股份的订单数量有望在未来保持持续稳定的增长，为公司未来若干年的业绩增长提供了坚实的保障。
根据华通证券预测，预计天振股份2022年至2024年每股收益（EPS）分别为4.65元、4.38元和5.19元，未来三年归母净利润将保持43.86%的复合增长率。绝对估值模型下，对应每股合理内在价值为人民币122.00元。相对估值模型下，目前行业可比公司2022年平均PE为31倍，综合考虑公司的规模与技术创新优势，给予该公司2022年26倍至36倍PE，对应每股合理估值区间在人民币120.90元至137.40元之间。结合两个估值模型的结果，华通证券认为天振股份每股合理价值为122.00元至167.40元。
据悉，天振股份本次创业板上市募资18.9亿元，未来随着募集资金投入到募投项目的建设中，天振股份将拥有足够的产能和资本，公司在北美地区的市占率有望得到大幅提升，使其得以全面覆盖北美各大知名地板品牌商和建材零售商。有分析指出，公司可以拥有足够的产能和资本去开发PVC地板热度较高的欧洲市场，进一步提升天振股份在全球的市占率和影响力。
