把握行业脉搏 挖掘公司价值

上市公司的中长期投资价值与其所处的行业背景紧密相关,而且不管是采取由上而下的方法还是采取由下而上的方法对公司的内在价值进行评估,行业的分析和研究都是承上启下的核心环节。基于此,我们根据2000年上市公司的中报对中国A股市场上市公司从行业层面进行了系统的研究,藉以把握我国国民经济发展过程中的行业发展的内在特性和规律,帮助投资者拟定合理的投资策略和选择正确的投资品种。

截止到2000年8月31日,沪、深市场共有1027家上市公司公布中报。剔除少数没有去年同期可比数据的公司和仅发行B股的公司,我们选择其中1002家A股上市公司作为样本总体进行分析。

从行业综合情况一览表（附表一）来看,上市公司2000年中期净利润较去年同期上升9．73％,考虑到2000年初国务院关于税率调整的2号文件带来的所得税税率上升这一不可比因素,上市公司2000年中期净利润实际的可比上升率为16％,两比率均高于2000年上半年8．2％的国民经济增长速度。具体而言,上市公司2000年中期主营业务收入4629．32亿元,同比增长21．55％；主营业务利润927．03亿元,同比增长18．88％；利润总额合计473．66亿元,同比增长15．81％；净利润合计350．53亿元,同比增长9．73％；每股收益为0．1063元,同比增长4．18％；净资产收益率为4．11％,同比增长1．33％。总体看来,上市公司2000年中期生产经营情况开始回升。

对上述1002家上市公司,我们以其主营业务以及利润贡献度作为行业归属的依据进行行业划分；而一些反映了当前国民经济运行特点的行业如经济复苏性行业,代表国民经济产业高度化的升级产业如电子信息产业,以及生产经营环境发生了重大变化的行业如石化行业,我们作为重点行业细分到子行业进行分析；但对一些主业不甚明确的多元化经营公司,如亚泰集团等从属的综合类、行业特征不明显的其他类,以及上市公司少于3家的行业如中体产业等从属的体育行业,在后面的行业综合比较分析中,我们不作为研究对象。

鉴于股票投资的核心在于公司内在的成长性和收益性（投资对象的成长性原则上应高于其市盈率）,同时考虑可以获取的数据,下面主要从行业的成长性和收益性两方面进行比较分析,并在此基础上对2000年中期各行业的投资价值作出评估。

行业的成长性分析

对行业的成长性分析不外乎从生产要素规模、主营业务收入规模、盈利规模三方面进行比较分析。由于公司发行新股或者配股等,生产要素规模往往不可比性较强。因此,我们选择主营收入、主营利润和净利润三项指标,从主营收入规模和盈利规模来比较和考虑不同行业的成长性。在计算上述三项指标的基础上我们引入了行业综合增长率这一概念,即行业综合增长率％＝主营业务收入增长率％×30％＋主营业务利润增长率％×20％＋净利润增长率％×50％,由此我们得出2000年中期行业成长性排行表（附表二）。

从行业成长性排行表可以看出：

列行业综合增长率前五名行业除通讯行业外均为原材料行业。这一分布特征较好地反映了当前国民经济的运行特点———在经济周期处于复苏阶段,原材料行业因为处于国民经济产业链条上的上游将首先受益。此外,建材和冶金两大类原材料行业的排名也很靠前。不过提供大量重要原材料行业的化工行业却很靠后。其原因主要在于化工行业的重要子行业化肥行业（非原材料行业）上半年业绩滑坡严重,同比下降34．53％；如果剔除这一子行业,化工行业上半年业绩同比上升38．40％。