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芒果超媒获取“内容+运营商”协同优势 用户增长可期

来源:金投网2022-04-01 06:02:31

芒果超媒

内容创新升级,剧综双线发力,用户增长可期

主动创新谋变,特色国有新媒体平台,与湖南卫视形成双平台驱动发展。芒果TV在湖南广电第三轮改革中诞生,与湖南卫视形成“一体两翼、双平台驱动”发展格局,拥有IPTV/OTT全牌照。同时,背靠湖南卫视和中国移动,充分获取“内容+运营商”协同优势。

内容产出:人才为基,剧综双线发力。1)生产体系:内部建立工作室制度并不断迭代;进一步成立综艺立项委员会、影视剧规划委员会,有效控制节目成本和提高影视剧良品率。外部连接湖南广电资源,双向打通人才、内容、激励机制等;扩大第三方战略合作,加速布局剧集、短视频等网生内容。2)内容:剧综双线发力,内容创新升级。综艺是平台立身之本,从湖南卫视初期移植、到爆款综艺的反向输出,芒果IP运营不断迭代;预计2022年上线的创新综艺超40%,综艺龙头地位有望持续巩固。剧集是重点发力补短板方向,致力用户拓圈。2021年5月上线台网联动的季风剧场,全年有效播放占比达10%;秉持提高命中率和良品率原则下,有望以较低成本收获会员和流量。

商业变现:以长视频为核心,内容电商拓展第二增长曲线。1)会员:量、价均有提升空间。2021年底芒果付费会员5040万,预计中长期潜在付费会员超8000万,仍有超60%的增长空间;2021年会员ARPU值85元(爱奇艺168元),后续会员提价空间较大。2)广告:自制S级综艺及稳定的综N代招商能力较强,带动平台广告逆势增长。广告形式多样化、内容定制化;同时,台网联合招商,使得内容品牌价值最大化。3)小芒电商:聚合芒果生态,深度融合“视频+内容+电商”。2021年日活高峰达126万,2022年将更加注重GMV考核指标,有望引进外部战略投资者,加强资本、用户流量等方面的资源支持。

投资建议:公司2022年内容排播情况好转,长期仍然看好公司优秀的内容制作能力和完善的内容营销体系,小芒电商平台有望得到发展。预计公司2021年/2022年/2023年实现营收153.53亿元/184.23亿元/217.39亿元,EPS为1.17元/1.37元/1.63元,对应PE为27.14倍/22.37倍/18.80倍。我们以2022年为基准给予公司25-30倍PE,对应价格区间34.25元-41.10元,维持“推荐”评级。

风险提示:政策监管风险;会员增长不及预期;广告招商不及预期。

(来源:同花顺金融研究中心)