斯达半导公司份额持续提升 有望保持强劲增长态势

斯达半导

2021年业绩快报点评：Q4净利率改善超预期，持续看好22年表现

公司2021Q4实现收入5.09亿元，同比+73%，环比+7%，归母净利润1.31亿元，同比+113%，环比+16%，扣非后归母净利润1.26亿元，同比+215%，环比+15%，归母净利率为25.8%，同比+10.0pcts，环比+2.1pcts。展望2022年，公司在手订单饱满，同时积极争取新产能保障需求落地，有望维持高增长态势。

受益电动车和光伏旺盛需求，公司21Q4业绩超预期，关注盈利能力改善趋势。

公司发布2021年业绩快报，全年收入17.07亿元，同比+77.22%，归母净利润3.98亿元，同比+120.54%，扣非后归母净利润3.78亿元，同比+143.33%，归母净利率23.4%，同比+4.6pcts。全年来看，2021年国内电动车销量同比+150%以上，带动IGBT需求高增长，叠加海外产能受到疫情冲击，全球IGBT市场处于供不应求状态，下游客户积极导入本土供应商。公司把握国产替代窗口机遇期，IGBT产品在电动车、光伏风电、储能等行业持续放量，目前新能源行业收入占比正持续提升。单季度来看，公司21Q4实现收入5.09亿元，同比+73%，环比+7%，归母净利润1.31亿元，同比+113%，环比+16%，扣非后归母净利润1.26亿元，同比+215%，环比+15%，归母净利率为25.8%，同比+10.0pcts，环比+2.1pcts，主要受益于电动车与光伏需求持续上行(国内电动车销量环比+44%)，与此同时公司新的晶圆及模块产能有序落地，产品结构优化进一步推动盈利能力改善。

2022年全球IGBT供需格局仍偏紧，公司有望保持份额持续提升。

展望2022年，电动车、光伏、风电、储能等行业预计将持续高景气(其中国内电动车销量预计550万辆，同比+接近60%，全球光伏装机量有望到220GW，同比+接近50%)，带动IGBT行业增速预计在20~25%；供给端方面，国内厂商积极扩产，但全球份额接近8成的海外厂商扩产有限，整体来看2022年全球IGBT存在供需缺口。在此背景下，公司作为本土IGBT龙头有望深度受益国产替代持续推进趋势。具体来看，公司2020~21年已获得多家车企新车型定点，并突破多家光伏逆变器厂商供应链，并积极开拓新的代工厂；展望2022年，公司下游订单饱满，同时上游增量产能有保障，业绩有望迎来高增长。

积极布局SIC产业，储备中长期发展动能。

对于功率器件产业而言，SIC是未来升级趋势，斯达半导从模块封装和晶圆制造领域切入。在模块封装领域，公司已定点多个使用全SiCMOS模块新能源汽车主电机控制器项目，截至2021年9月8日，公司获得3.4亿元的车规级SICMOS模块订单；在晶圆制造环节，正建设年产6万片6英寸SiC芯片产线，预计2023年投产。整体来看，公司是国内SiC产业链中率先突破车企供应链的厂商，成功实现卡位，后续若顺利导入自研SICMOS芯片有望进一步增厚公司盈利能力。

风险因素：原材料涨价风险、市场竞争加剧风险、下游需求释放不及预期等。

投资建议：IGBT供需偏紧背景下公司有望保持强劲增长态势，结合业绩快报，我们上调公司2021~23年EPS预测至2.34/3.98/5.51元(原预测为2.33/3.80/5.43元)。结合公司历史估值水平，基于2022年PE=110x给予目标价438.0元，维持“买入”评级。

（来源：同花顺金融研究中心）