明日最具投资价值六大牛股一览(2019年10月17日)
预计2019-2020 年公司EPS 分别为0.53 元、0.87 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价26.5 元。
风险提示:富信推广不及预期;行业竞争加剧;股权激励考核目标完成不及预期。
贵州茅台(600519):Q3公司发货量低于预期 市场保持高景气度
类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强/齐欢 日期:2019-10-17 事件:公司公布2019 年三季报,前三季度营业总收入635.1 亿元,同增15.5%,净归母利润304.5 亿元、同增23.1%。其中Q3 收入223.4亿元,同增13.3%,归母净利润105.0 亿元,同增17.1%。
Q3 同比收入增速放缓,发货量低于预期。Q3 营收223.4 亿元,同比增长13.3%,低于市场预期,分产品看,茅台酒收入190.4 亿(+12.8%),系列酒收入23.8 亿(+22.8%)。我们认为Q3 收入增速放缓的主要原因主要系渠道仍在进行调整,三季度取消了30 余家经销商的经销资格,预计Q3 公司茅台酒报表确认量约为9200 吨。此外Q3 股份公司直销收入15 亿元,收入占比为6.7%,与去年同期基本持平,无明显提升,对吨价的影响幅度有限;在集团营销公司层面,Q3 针对6 家商超放货600 吨,根据集团披露的第二批招标情况,天猫、京东共分的第二批400 吨茅台,预计将于Q4 投放市场,增强公司Q4 业绩的确定性。经销商方面,年初至今国内经销商减少616 个,其中系列酒经销商减少494 个,茅台酒经销商减少122 个,渠道网络布局得到进一步优化。
盈利能力依旧强劲,表观现金流受打款节奏同比增速回落。前三季度公司毛利率为91.56%,同比提高1.17pct,但Q3 毛利率降低了0.66pct至91.16%,主要系系列酒增长更快,对整体毛利率造成了影响。费用方面, 销售\ 管理\ 财务费用率分别为2.81%( -0.47pct )、6.37%(+0.13pct)、0.01%(+0.01pct),期间费用基本保持稳定,Q3 归母净利率提高1.54pct 至47.03%,盈利能力依旧强劲。现金流方面,Q3 预收款环比减少10 亿元至112.6 亿元,主要系公司要求经销商在6 月底前集中打款,使得经销商三季度打款金额减少,Q3 销售回款因此同比减少0.73%。
盈利预测与评级:预计2019-2021 年公司EPS 为34.52 元、41.02 元、47.14 元,对应PE 为34X、29X、25X。终端市场显示茅台酒仍处在供需紧平衡状态,一批价在中秋国庆后保持在2300 元高位,市场景气度较高,维持“买入”评级。