明日最具投资价值六大牛股一览（2019年10月29日）

风险提示：经济下滑，免税不及预期，含税商业恢复慢于预期，安全事故

广联达(002410)公司研究：收入及预收维持高增 定增出台储备下一代产品及技术

类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：刘高畅日期：2019-10-29

收入保持高速增长，造价业务云转型加速。从表观上看，公司实现营业总收入22.37亿元，同比增长23.87%；预收款项余额为8.52亿元，同比增长78.93%。因该款项属于已收取的云服务费中不能确认为当期收入的部分，导致当期表观收入增速未充分体现，表观利润同比有所下降。公司整体收入以及预收款项双双高增长，反映了数字造价业务云转型进度加速。

业绩增速有所减缓，或因施工业务推广及费用增加所致。从表观上看，公司实现归母净利润1.59亿元，同比下降45.7%。公司的表观归母净利润及还原后的归母净利润增速皆有所下降，原因主要是毛利率有所下降以及费用影响大幅增加：1)毛利率下降3.7个百分点。随着施工业务的逐步推展，由于施工业务软硬件结合，硬件存在采购成本，导致毛利率偏低。2)期间费用率上升了5.4个百分点。其中：销售费用率增长了4个百分点，主要是销售人员薪酬及营销费用增加所致，进入三季度后，施工业务的“平台+组件”

产品的营销推广力度加大，需要投入大量的销售费用。管理费用率下降了0.9个百分点，2019年前三个季度，测算公司计提股权激励费用将近4500万元，在股权激励费用增加情况下，管理费用管控得当实属不易。研发费用率增长了2.4个百分点，原因在于公司在造价业务的转型加速，施工业务发行新产品，研发力度不断加大。

发布定增预案，进一步夯实造价及施工业务的优势。公司发布非公开发行股票预案，发行对象不超过10名特定投资者，发行数量不超过公司总股本的15%。拟募集资金总额不超过27亿元，用于造价大数据及AI应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco装饰一体化平台项目、BIM三维图形平台项目、广联达数字建筑产品研发及产业化基地及偿还债券等项目。

预计2019-2021年的表观归母净利润为3.32亿、4.44亿、5.03亿。公司造价云业务转型顺利，施工信息化整合完毕空间巨大，维持“买入”评级。