明日最具投资价值六大牛股一览（2019年10月30日）

星网锐捷(002396)2019年Q3业绩点评：Q3业绩创单季度新高 毛利率大幅提升

类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：夏庐生/彭虎/杨臻日期：2019-10-30

事件：10月29日晚，公司发布2019年三季报报告。前三季报公司实现营业收入59.93亿元，同比下降3.11%，实现归母净利润4.80亿元，同比增长19.35%。公司前三季度实现扣非后归母净利润4.34亿元，同比增长37.08%。

2019Q3单季度归母净利润创下单季度历史最高。公司2019Q3单季实现营业收入26.67亿元，同比下降0.06%(Q2同比下降7.58%)，环比上涨30.48%;Q3单季度实现归母净利润3.23亿元，同比增长13.23%(Q2同比增长31.96%)，环比增长96.95%。Q3单季度实现扣非后归母净利润3.15亿元，同比增长18.63%，环比增长98.11%。无论扣非前后公司的单季度归母净利润均创下单季度历史最高。

毛利率达到近年较高水平，公司瘦终端、企业级网络等业务盈利能力提升。公司前三季度销售毛利率为37.61%，销售净利率为11.18%，比去年同期分别提高了6.97个pct和1.55个pct。其中，Q3单季销售毛利率、净利率分别是为41.38%和18.56%，相比于Q2单季度提高了3.04个pct和8.41个pct，相比去去年同期分别提高了分别提高了6.17个pct和1.83个pct。毛利率达到近年较高水平，主要受益于公司瘦终端、企业级网络等业务盈利能力提升。

国家安全可控+桌面云终端新龙头，公司企业级网络设备逐步向一梯队进发。根据IDC报告，锐捷网络企业级WLAN、企业级以太网交换机和路由器Router分别在中国市场排名第三、第四和第五。2018年锐捷网络发布25G/100G数据中心产品解决方案，在阿里、腾讯等互联网企业实现规模商用，无线产品以最大份额中标全国首批动车组Wi-Fi设备项目。2019年8月，锐捷网络正式推出办公桌面云解决方案，旨在全面替代商业PC。9月，锐捷网络成功中标国家电子政务外网(国家信息中心)平台二期工程(中央投资部分)接入设备采购、运行支撑平台及呼叫中心系统，中标设备包括两款路由器、多型号交换机，以及无线接入设备。

升腾资讯：瘦客户机龙头，携手华为成为PC国产化受益者。升腾资讯为公司全资子公司，主要经营桌面云、智慧营业厅解决方案和云支付三大业务，具有全系列桌面云产品，包括云方案、云终端、云服务器、存储器和交换机。公司是传统瘦客户机龙头供应商，市占率位列行业第一，在金融和政教领域具有显著优势。在2019年9月18日举办的华为全连接大会上，升腾资讯发布和展示基于华为鲲鹏的全场景桌面云方案，具体包括云电脑、云应用和桌面云不同程度的云化产品，全面满足党政办公、政务大厅和公安等各类场景办公需求。未来，在国产化大背景下，升腾资讯与华为深度合作，绑定核心行业合作伙伴，未来有望持续快速发展。

投资建议：我们预计公司2019年~2021年收入分别为108.21亿元(+18.5%)、137.75亿元(+27.3%)、173.57亿元(+26.0%)，净利润分别为7.13亿元(+22.7%)、9.28亿元(+30.0%)、12.10亿元(+30.4%)，对应EPS分别1.22元、1.59元、2.07元，对应PE分别为25倍、19倍、15倍。维持6个月目标价42.70元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：桌面云市场需求不及预期;企业网络设备增长不及预期。