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大北农(002385)：种业发展新阶段 大北农先发优势显着

类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：钟凯锋/李晓渊/鲁家瑞日期：2020-01-06

本报告导读：

本次转基因命名提到玉米和大豆存在放开玉米转基因的可能，如若商业化放开，种业利润空间将大幅扩容，大北农凭借先发技术优势有望快速提高市占率。

事件：

农业部2019年12月30日发布《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》，公告披露了拟批准颁发农业转基因生物安全证书的192个植物品种目录，其中两个玉米转基因品种名称，包括北京大北农生物技术有限公司的DBN9936抗虫耐除草剂玉米(转BtCryAb、CP4EPSPS抗虫耐曹甘膦玉米)评论：

转基因放开开启新阶段，种业竞争格局或将重塑。中国种业正处于商品化提升阶段的尾声，并进入技术提升阶段，时隔10年转基因玉米首次获得安全证书，体现了在内外环境催化下转基因放开存在一定可能性，也宣告国内种业技术提升阶段逐步到来。如若转基因放开，中国种业将从商品化提升阶段的尾声进入技术提升阶段，国内转基因玉米单亩利润提升空间可以达到20元，市场有效利润空间有望4倍扩容达到60亿元。在此背景下，行业技术门槛大大提升，竞争格局的重塑成为必然，龙头企业将乘风借力快速提高市场份额。

行业龙头率先受益，大北农先发技术优势助力起飞。公司拥有进入拟批准名单的两个转基因玉米品种之一，适宜种植区是中国最大玉米产区，未来前景广阔。同时，公司依托大北农生物技术公司，提前深耕布局转基因多年，对内承接两项国家转基因重大项目，积累了雄厚的技术储备;对外率先凭借优良品种拓展阿根廷等国市场，为在国内的产业化奠定坚实基础。

另外，公司形成了以生猪养殖、饲料销售、种业、互联网农业等为一体的完整产业链，在商品化放开后不仅可以卖种，还可以提供完整的配套服务方案，有利于公司长期发展。

投资建议：公司不仅具有先进技术储备先发优势，还具有产业化、完整产业链等一系列优势。若转基因玉米放开，公司作为龙头有望快速提高市占率。我们维持预测公司2019-2021年EPS为0.23元/0.68元/0.87元，维持8.77元目标价，维持“增持”评级。

风险提示：恶劣天气或虫灾等自然灾害带来不可控风险;非洲猪瘟不可控带来的需求不振风险;政策推广不及预期带来的潜在风险;进口农产品数量超预期风险。