华兰疫苗拟冲刺国内流感疫苗第一股

近段时间，华兰疫苗向深交所创业板递交招股书上会稿，拟冲刺“国内流感疫苗第一股”。据深交所创业板上市委员会消息，华兰疫苗将于2021年8月25日接受首发上会审议，华泰联合担任保荐机构和主承销商。

收入依赖流感疫苗销售

华兰疫苗在2005年成立，主要致力于人用疫苗的研发、生产和销售。主要产品有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。

2018-2020年，华兰疫苗收入分别为8.03亿元、10.49亿元和24.26亿元，同比增长181.75%、30.68%和131.3%。收入结构中流感疫苗包括流感病毒裂解疫苗及四价流感病毒裂解疫苗。其他疫苗为ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗和重组乙型肝炎疫苗。其他收入主要为子公司太行禽业将不符合疫苗生产标准的鸡蛋和淘汰鸡只对外销售的收入。

主营产品中流感疫苗是公司主要收入来源，营收占比在持续增加。2018-2020年，流感疫苗销售收入分别为6.97亿元、10.43亿元和24.22亿元，占营业收入比重分别为87%、99.55%和99.87%。ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗和重组乙型肝炎疫苗2020年收入为负，其他收入的营收占比逐年下降。

营收依赖流感疫苗的华兰疫苗存在产品结构比较单一的缺陷，存在由于产品结构单一而导致市场份额下降的风险。根据招股书披露，2018-2020年，随着同行业竞标产品不断上市，市场竞争越来越激烈，公司受到产能限制作用，流感疫苗批签发量增长速度比较快，但市场份额有所下降。

推广服务费占营收超三成研发费用却不足5%

华兰疫苗销售模式主要为通过聘请第三方专业推广服务商为公司产品提供推广咨询服务。2018-2020年，华兰疫苗推广服务费分别为3.26亿元、2.82亿元和8.08亿元，占销售费用比重分别为96.67%、92.12%和93.34%，占营业收入比重分别为40.6%、26.88%和33.31%。占营收比重超三成的推广服务费投入，足以见华兰疫苗对推广的重视。

据招股书显示，推广服务费包括推广商推广活动的推广服务费、咨询费、会务费等。近四年，华兰疫苗在销售费用方面的支出也逐年增长，4年豪掷16.96亿元。

疫苗行业属于典型的技术及研发驱动型行业，去年华兰疫苗的研发投入占比却不足5%。2018-2020年，华兰疫苗的研发费用分别为5297.65万元、7304.2万元和11093.75万元，占营业收入比重分别为6.6%、6.96%和4.57%，三年累计研发投入2.37亿元。

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