华强方特近四成净利润来自补贴 77家子公司半数以上亏损

然而，华强方特主题公园的盈利情况却与其数量成反比。据招股书显示，截至2018年12月31日，华强方特控股子公司达77家。其中，45家子公司尚处于亏损状态，而这部分子公司多数经营和投资主题公园项目。

据招股书显示，以芜湖为起点，华强方特已在青岛、沈阳、郑州、厦门、天津、南宁、宁波、济南、嘉峪关等城市布局。截至2018年12月31日，华强方特已运营方特系列主题公园达23座，正在建设和拟建设的主题公园数量超20座。

然而，现实并非如预期美好。一方面，主题公园下沉到二、三线城市，游客数量未能随主题公园的数量同步增加;另一方面，主题公园属于重资产的项目，更新换代成本较高，资产折旧率高，流动性较差。

据招股书显示，报告期内华强方特的流动比率分别为0.24、0.53及0.50，同期速动比率分别为0.19、0.46及0.40。两项指标不仅远低于同期行业均值还落后于同行企业。

值得注意的是，对于处于快速扩张期的华强方特而言，未来规划仍需要大量资产投入，这也是华强方特决定通过IPO实现新的融资的根本原因。

施工项目违规受罚

业绩只是结果，对于企业而言，企业经营的关键在于管理。研究员注意到，在快速扩张的道路上，华强方特旗下多家子公司的管理漏洞逐渐暴露出来。

据招股书显示，报告期内，华强方特及控股子公司因税务计提、消防安全及生产安全等方面存在问题，遭到4项行政处罚。

其中，较为严重的处罚案例为：2018年2月10日天津方特欢乐世界园区内施工项目外包方违规操作导致发生事故，致其施工人员受伤抢救无效死亡。

事故发生后，天津方特被定为对外来施工单位的安全管理不到位，未及时发现施工现场存在的安全隐患，未将隐患排查情况如实记录，安全生产协议未约定公司的安全生产工作职责，存在以包代管的现象。据此，中新天津生态城安全生产监督管理局于2018年7月6日作出《行政处罚决定书》，对天津方特给予罚款20万元的行政处罚。

虽然事后监管方认定天津方特在报告期内不存在重大违法行为。但对于处在快速扩张期的华强方特而言，如何避免建设带来的安全隐患是其无法回避的根源问题。