合纵药易购IPO 省外市场拓展迟缓

近期，业务规模位居四川省第二位的四川合纵药易购医药股份有限公司(下称“合纵药易购”)在证监会官网披露招股书。。

财务数据显示，合纵药易购2016年至2018年的营业收入分别为12.41亿、15.87亿和20.24亿，同期净利润为2889.96万元、4459.79万元和5641.29万元。

不过，合纵药易购业绩逐年增加的同时，应收账款和存货也大幅增长。此外，合纵药易购的业务主要集中在四川，外省业务占比还不到两成，上市或将成为合纵药易购“走出去”的推动力。

省外市场拓展迟缓

在行业竞争依旧白热化、市场集中度仍未达到国外市场水平的背景下，规模仍然是医药流通企业的主要诉求。

受运输半径的限制，以及制药企业授权代理制度的影响，中国医药(13.030, 0.12, 0.93%)流通行业形成了以地区市场分割经营为主的市场格局。

合纵药易购的主要业务集中在四川。2018年，四川市场的营业收入占公司营业收入的81.06%，西南其他地区占10.03%。

鉴于公司在四川市场的覆盖程度，以及科伦医药等竞争对手的挤压，要想继续扩大规模，就只能向省外市场扩张。

合纵药易购2007年成立以来，在省外市场扩张上一向保守，直到2018年才开始通过收购和与当地资源合作的形式，拓展河南市场。

2018年7月，合纵药易购(河南)医药有限公司(下称“河南药易购”)成立，公司持股51.02%，自然人李跃民和席建涛分别持股41.98%和7%。

据招股书资料，由于新疆合纵浩邦2018年度的亏损，合纵药易购还付出了57.76 万元的投资损失。并且，在招股书披露的合纵药易购2018年末应收账款余额前五名中，新疆合纵浩邦还高居第一位。

过半子公司亏损

媒体报道称，合纵药易购的零售业务毛利率低于同行业上市公司平均值，过半子公司亏损或“拖后腿”;此外，异地业务拓展失败且该关联方高居应收账款第一位，这些都让人不禁为其IPO之路捏了一把汗。