融资规模超IPO 转债市场行情火热

一周之内转债发行超10只，再现供给小高峰。今年以来，可转债发行规模大增，发行总额已超过同期A股IPO融资总额。此外，今年可转债打新回报可观，二级市场收益也较丰厚。

发行井喷

12月16日市场出现“4债同发”，17日又有两只转债启动网上申购，而19日-20日至少还有5只转债将开启申购，本周转债发行出现“井喷”。

近期可谓转债发行小高峰。12月1日至18日，共有18只转债发行，密集度堪比今年3月供给高峰期。分析人士指出，近期可转债审批明显加快，年底可转债供给通常较多。此外，近期金融经济数据和贸易形势好转，投资者对股市预期持续转暖，正是转债发行的好时机。今年3-4月的发行潮也是在沪指上攻3200点的过程中出现的。

今年转债融资规模已经超越IPO。年初至12月18日，可转债发行达132只，规模合计2565.19亿元，同期IPO融资总额为2458.73亿元。此前各年度，可转债发行额从未超过1000亿元。2017年成为拐点之年，当年可转债发行数量和规模陡增，全年共发行53只，融资规模达949.67亿元。时隔两年，可转债已从“小不点”变成“巨无霸”，年度公募转债发行数量也历史性“破百”。

为何会有如此转变？业内人士指出，2017年证监会修订《上市公司非公开发行股票实施细则》，定增政策收紧，企业转而借道可转债募资，当年发行规模大增。2018年有所回落，今年则出现爆发式增长。

今年可转债发行规模大增，银行转债的贡献不容忽视。年内发行的4只银行转债规模合计1360亿元，占到全部发行量的53%。不过，即使没有银行转债，今年可转债发行规模也超过1200亿元，市场扩容成色十足。

收益丰厚

今年以来，可转债一级市场打新、二级市场交易的收益均颇为丰厚。从打新来看，今年以来近9成可转债上市首日上涨，且超4成首日上涨10%以上。二级市场方面，一季度中证转债指数跟随股市大涨后虽快速回调，但6月后持续震荡上行，近期上涨趋势更加明显。18日中证转债指数收报344.45点，已连涨6个交易日，且创下2015年12月8日以来收盘新高。截至18日，中证转债指数今年以来累计上涨23.19%，超过沪指同期20.98%的涨幅。

可转债行情火热，让不少固收机构投资者尝到了甜头。数据显示，今年以来，债券基金中累计涨幅最高的前三名均是可转债基金，其中东吴中证可转换债券B涨幅高达56.19%。

事实上，机构投资者正加速入场。兴业证券固收团队指出，近年来公募、理财产品、保险等机构资金逐渐成为可转债市场主要投资者，不少机构自2018年四季度起跑步进入转债市场。天风证券研报显示，公募基金2019年三季度转债持仓市值稳步提升，由二季度末的683.85亿元升至742.64亿元，环比提升8.60%。

值得注意的是，11月证监会对再融资规则进行修订，定增有望松绑，可转债融资相对优势减弱，这会导致转债市场供给放缓。这样一来，存量转债将更显“珍贵”。考虑到可转债阶段性获利颇丰，国泰君安首席固定收益分析师覃汉认为，现阶段转债在大类资产里的配置价值已较弱。“现在转债整体估值虚高，如果明年转债还想要有较大幅度上涨，就要相对今年而言更大级别的股市行情推动，这有难度。明年转债投资思路应从广撒网转变为收缩战线、集中投资。”