二季度偏价值投资风格占优 大数据揭示中证500仍是价值洼地

A股一季度的单边反弹暂告一段落。近期市场高位震荡，板块分化加剧，天弘基金发布的《4月指数基金策略报告》(下称《报告》)显示，截至目前，大部分指数的估值已经回到中等水平区间，只有中证500指数较低，为二季度的主动权益资产配置提供了估值之“锚”。

不仅如此，大数据周报还显示，4月以来指数基金申购人数增幅持续回落，高净值客户有赎回并锁定收益的动作，投资风格也明显由成长向价值靠拢。种种迹象显示，二季度A股调整压力加大。配置方面，低估值中证500指数结合医药100指数或是“进可攻退可守”的配置策略。

中证500仍是价值洼地

《报告》显示，受益于一季度的反弹行情，大部分A股指数都脱离了极端低估值或低估值区间，回到中等水平区间，估值不再具备吸引力。只有中证500指数较低。据此判断，近期密集公布的2018年年报、2019年一季报和市场对2019年二季度经济增长的预期是影响走势的主要因素。

天弘基金认为，未来一段时间的宏观状态大致可以概括为“经济下行压力有望缓解和信用扩张正在逐步修复”。未来几个月，PMI、M1增速、社融增速将保持上行状态，按照统计规律，这种状态下应该超配股票，但过去两个月股票涨幅巨大，未来阶段性震荡调整概率较高，已获利的投资者需要关注指数上涨后的股票风险敞口是否过大。

总的来说，市场短期可能面临一定的调整压力，偏价值类风格有优势。但价值股中以食品饮料为代表的消费类白马股年初以来涨幅居前，而北上资金目前也开始减持消费类白马，说明对于价值型投资者而言，该类股票的吸引力也在减弱，因此，在价值股中，相对看好银行。总的来说，短期上证50指数和银行板块可能有一定的交易性机会，中长期更看好中证500指数和中证医药100指数的表现。

具体品种而言，中证500指数最新的估值历史分位数为25.42%，刚刚脱离低估值区间，整体上仍相对偏低。若看长远一点，多个因素正在变得对中证500指数更加有利。而医药100指数最新的估值历史分位数为37.96%，处于中等估值区间。但2019年一季度的业绩预告有明显边际改善，领先指标财新PMI已连续两个月出现边际改善，后市也可关注。

大数据揭秘投资者动向

天弘基金于2015年陆续推出的天弘指数基金系列目前由11只产品组成，涵盖宽基、行业和主题指数。截至2019年4月21日，天弘指数基金积累了近900万用户，其中散户占比高达99.99%。通过大数据呈现的用户动向是洞察散户投资者行为的珍贵样本，也是观察散户入市意向以及趋势的独特指标。

进入4月以来，投资者的风险偏好相比一季度明显降低。数据显示，4月第一周行情人气两旺，市场分歧却开始加大。天弘指数基金系列全周累计申购笔数近115万笔，环比下降近两成；累计申购人数约63万，较前一周减少9%左右，但持基金额10万元以上的高净值客户申购踊跃，环比前一周提升逾9%。具体到品种，食品饮料板块最受追捧，当周天弘中证食品饮料指数基金申购金额环比增长100%，高净值客户也对该指数青睐有加，全周累计申购近3362万元，环比提升119%，增幅居所有品种首位。

4月第二周，市场风格由成长向价值切换的趋势越来越明显。具体到产品，前期持续走热的创业板、中证计算机、中证电子等指数产品累计申购金额均环比下降，而中证银行、中证医药、上证50等具有蓝筹特色的指数产品获得逆势增持，其中中证银行指数累计申购金额环比增加90%，在高净值客户中当周累计申购金额更是环比增加222%。

据蚂蚁平台数据统计，经历了3月的震荡调整之后，天弘指数基金系列部分客户在4月初进行了清仓或减仓，比例各半。赎回用户中80%至90%获得正收益，平均收益率在8%至10%之间，这意味着用户大概率止盈离场。此外，在天弘中证银行指数基金收益率排名第一的客户从4月初开始分批赎回基金份额，截至4月18日，其持有份额已所剩无几。