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天风策略:TMT调整的幅度和时间够了吗?

来源:券商研报精选2023-05-22 14:44:47

  刘晨明

  TMT板块新一轮大周期支撑主要来自于两个方面:一方面,周期出清,全球半导体周期大概率在今年下半年见底;另一方面,创新周期叠加,AI赋予新的创新动能。后续拥挤度消化充分后,可以重点关注半导体周期回归以及AI产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向。

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  1. 在3月下旬TMT板块成交额占比达到19-20年高点后,我们在《3月极简复盘:十张图看关键变化&核心逻辑》(20230405)中提示,TMT板块内部阶段性进入到轮动补涨、冲刺阶段,这个过程可能持续几周到一个月,随后在4月中旬开始,TMT部分板块超额收益见顶,对应拥挤度也开始进入到消化阶段,目前率先调整的计算机、电子拥挤度消化较为明显,传媒和通信还在高位回落中。

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  2. 从目前来看,TMT主要方向中,游戏、影视院线、计算机主要细分(操作系统、云计算等)、半导体、光模块等方向超额收益见顶后至今跌幅都在15%附近,已经比较接近成长赛道历史经验调整均值(七大成长赛道产业周期调整幅度均值为-20%,复盘详见正文),但调整的时间来看,除了计算机、电子在20-30个交易日以外,通信及传媒的主要行业均在10-20个交易日内,因此可能震荡消化的时间还不够(历史经验调整时间为40-60个交易日)。

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  3.值得注意的是,上述复盘的历史经验均有产业周期的支撑(3G、4G、5G产业周期、新能源产业周期),因此,只有对产业趋势支撑的成长赛道才较为有借鉴意义,而当前TMT板块正处在新一轮的科技产业周期中。

  4.TMT板块新一轮大周期支撑主要来自于两个方面:一方面,周期出清,全球半导体周期大概率在今年下半年见底;另一方面,创新周期叠加,AI赋予新的创新动能。

  5.后续拥挤度消化充分后,可以重点关注半导体周期回归以及AI产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向:

  1)传媒和计算机子行业中,当前景气改善较明显的游戏、金融IT、云计算;

  2)AI赋能拉动较大的方向,如算力、部分AI应用;

  3)全球半导体周期接近见底+国产替代逻辑下,看好半导体产业链机会。

  风险提示:宏观经济风险,政策风险,公司业绩不及预期风险。