中信纺织：运动鞋服持续复苏，国产品牌百花争艳

　　文丨冯重光 郑一鸣 郑逸坤

　　五一假期以来各运动品牌客流与销售持续复苏。一方面，国际品牌受库存去化进度不同的影响，产品上新节奏出现分化；另一方面，李宁、安踏、特步、361度等国产运动品牌夏季新品陆续上新，产品设计时尚且专业科技属性强，受到消费者的广泛欢迎。从1年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。虽然短期股价有所反弹，龙头估值逐渐回归合理，但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复会带来的收入&净利润超预期的机会。长期来看建议重点关注产品储备丰富和盈利弹性较高的公司。另外，短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会。

　　▍运动龙头销售跟踪：五一消费持续复苏，核心新品已完成上架，国产夏季新品广受认可。

　　根据我们5月初在北京、上海、长沙三地的实地走访，运动品牌良好的客流复苏势头延续，夏季产品上新接近尾声，重点夏季单品已陆续完成上架，国产品牌新品受消费者认可。分品牌看：

　　李宁: 服装上新“疯狂动物城”、VITAL植物染及格桑花等系列，篮球鞋方面韦德裂变8及反伍3上架，一方面品牌的鞋类矩阵持续完善，增强篮球、跑步领域集团业绩增长提供稳定动能。

　　2）九牧王：十代店全面形象升级，男裤专家占领心智。我们走访了长沙地区九牧王十代门店，公司十代店的门店形象和过往的传统男装店面形象有着较为显著的差异，在面积扩大的同时，由原先暗色系、多品类男装的陈列改为明亮色系、突出爆款男裤的陈列，对店效提升有积极促进作用。在过去三年中，公司营销打造“裤王”认知、渠道升级、产品升级等多项调整已经逐步完善，在终端门店形成了较强的线下竞争力。

　　▍风险因素：

　　气候变化的不确定性；终端需求不及预期；局部地区疫情反复影响客流；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；国产品牌升级不及预期。

　　▍投资策略：

　　五一假期以来各运动品牌客流与销售持续复苏。一方面，国际品牌受库存去化进度不同的影响，产品上新节奏出现分化；另一方面，李宁、安踏、特步、361度等国产运动品牌夏季新品陆续上新，产品设计时尚且专业科技属性强，受到消费者的广泛欢迎。从1年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。虽然短期股价有所反弹，龙头估值逐渐回归合理，但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复会带来的收入&净利润超预期的机会。长期来看建议重点关注产品储备丰富和盈利弹性较高的公司。另外，短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会。