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中信证券:主题交易顶峰已过,市场重回业绩驱动

来源:券商研报精选2023-05-14 15:54:00

  疫后经济全面系统性恢复是渐进和渐次的过程,飞轮重新旋转需要时间和耐心,主题交易是过高的经济预期下修过程中的阶段性产物,过度博弈降低了市场定价的有效性,但也提高了业绩驱动策略的潜在回报,主题交易的顶峰已过,重回低位业绩驱动板块。首先,服务业修复转化成为全面的就业增长以及信心恢复是渐进的过程,当前压制经济的价格性、滞后性和全球性因素在下半年或渐次缓解。其次,随着当前经济增长预期降至冰点,主题交易阶段性结束,主题板块内部的激烈博弈和消耗难以持久。最后,市场的存量博弈特征已演绎到极致,缺乏板块效应成为制约不少绩优股定价有效性的因素,但业绩驱动策略的长期潜在回报反而不断提高,市场或重回业绩驱动。

  疫后经济全面系统性恢复是渐进和渐次

  的过程,飞轮重新旋转需要时间和耐心

  1)服务业修复转化成为全面的就业增长以及信心恢复是渐进的过程。服务业自2012年以来一直是产业转型和供给侧改革过程中吸纳就业的绝对主力。“十八大”后,新一届政府强调经济器械,受益医疗新基建的设备板块,以及产业逻辑和业绩驱动的中药创新。其次,数字经济和“一带一路”依然是全年级别的主线,前者建议关注业绩开始兑现的半导体设备、通信设备、信创;后者建议关注优质企业出海,以及新老基建、能源领域的潜在合作。最后,建议围绕上半年业绩持续修复的板块布局,例如新能源中的锂电、充电桩、光伏材料和风电,周期板块中的煤炭、油气、电力大炼化,大消费板块中的家电、纺织服装、烘焙零食职业教育

  风险因素

  疫情影响超预期;中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧;国内政策及经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧;俄乌冲突进一步升级。