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降息预期是否太高(央行降息预期)

来源:券商研报精选2023-05-14 07:54:00

  · 概 要 ·

  当前海外市场仍在押注美联储下半年降息,降息预期仍高达75BP,所以美债利率、美元指数偏弱,黄金偏强,其它商品价格沿着通缩逻辑走。尽管上周美国通胀数据回落,但核心CPI依然是走平、偏强的状态。另外,剔除基数后,美国经济需求端依然稳定,在潜在增速附近徘徊。周五尾盘美元指数走高、黄金价格下跌,关注市场预期的“纠偏”。而如果美元走高,不少资产价格的表现也会反转 。

  国内的资产价格表现类似“通缩”:商品下跌,债券利率下行,权益资产调整。这主要是因为二季度以来经济景气程度回落,政策端又保持定力,不进行需求刺激。上周公布的国内通胀数据继续回落,社融大幅低于预期,存款执行利率有所下调,债市利率的下行幅度也较大。不过这些“通缩”的交易逻辑已经演绎一段时间,接下来大概率进入横盘震荡“等待”期。

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  全球大类资产:美元领涨,港股下跌

  对比上周(5/5-5/12)全球大类资产价格表现,美元指数领涨(1.4%),同样上涨的还有10年美债期货(0.3%)。而领跌的是COMEX铜(-4.3%)和恒生指数(-2.1%),跌幅紧随其后的是南华商品指数(-1.9%)、上证综指(-1.9%)、IPE布油期货(-1.6%),此外,发达市场股票指数(-0.1%)跌幅小于新兴市场股票指数(-0.5%) 。

  国内方面,股汇走弱,商品收跌,而债市收涨。上周上证综指下跌1.9%,南华商品指数下跌1.9%,10年国债期货小幅上涨0.1%。人民币走弱,上周五收盘美元兑人民币汇率在6.95,人民币跌幅为0.56% 。

  综合来看,上周的大类资产表现上:美元>;美债>;中债>;贵金属>;美股>;人民币>;商品>;A股>;港股;5月以来资产表现为:贵金属>;美元>;美债>;中债>;人民币>;美股>;港股>; A股>;商品。

  

  降息预期是否太高?——全球大类资产周报(海通宏观 应镓娴、李林芷、梁中华)

  降息预期是否太高?——全球大类资产周报(海通宏观 应镓娴、李林芷、梁中华)

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  股票市场:国内股指普遍回调

  上周,全球股指涨跌互现。其中,巴西IBOVESPA指数、越南胡志明指数和印度SENSEX30指数领涨,涨幅分别为3.15%、2.32%和1.55%。恒生指数、沪深300和道琼斯工业指数领跌,跌幅分别为-2.11%、-1.97%和-1.11%。从PE估值来看,新兴市场指数估值虽有小幅回升,但仍在历史底部,日经225估值回升至历史中位数以上 。

  降息预期是否太高?——全球大类资产周报(海通宏观 应镓娴、李林芷、梁中华)

  上周国内估值全部回调。受国内物价、社融数据偏低,反映经济复苏斜率放缓,市场震荡调整,上周国内主要指数全部下跌。其中科创50、上证中盘和超大盘指数领跌,跌幅分别为-3.33%、-2.73%和-2.56%。跌幅较小的指数是恒生科技、创业板指和沪深300成长,跌幅分别为-0.55%、-0.67%和-1.07%。比较不同风格和规模的指数,上周成长和价值的分化有所弥合,仅沪深300成长指数跌幅较小;小盘指数跌幅较小,前期涨幅较大的中盘指数回调幅度更大。从PE估值来看,科创50估值回落至历史20%分位数左右,成长指数PE估值回落至历史70%分位数以下,恒生科技指数估值回落至历史10%分位数以下。

  降息预期是否太高?——全球大类资产周报(海通宏观 应镓娴、李林芷、梁中华)

  上周国内行业涨少跌多。在7个上涨的行业中,公用事业、煤炭和汽车行业领涨,涨幅分别为1.95%、1.55%和1.53%,前两者主要受益于电厂日耗煤量触底回升,及水力供电或不及预期,而汽车行业受益于新车型发布、新订单改善。在下跌的行业中,建筑装饰、传媒、有色金属领跌,跌幅分别为-5.98%、-5.97%和-3.54%,地产链和消费复苏相关板块受经济修复增速放缓影响下跌,而前期涨幅较大的数字经济相关板块有所调整。行业PE估值位置继续分化。估值偏高的行业如社会服务和美容护理,估值进一步回落至历史80%分位数以下,煤炭估值虽有回升,但仍处于历史2%分位数左右。

  

  降息预期是否太高?——全球大类资产周报(海通宏观 应镓娴、李林芷、梁中华)

  从交易指标来看,上证综指和沪深300换手率小幅回落,但为近期高点,分别从前一周的1.06%和0.74%回落至1.03%和0.71%。5月第二周新发行FOF型基金1支,平均发行份额为0.55亿份。两融余额再度回升,当周环比增长0.33%。上周北向资金净流入,规模为13.26亿元。

  降息预期是否太高?——全球大类资产周报(海通宏观 应镓娴、李林芷、梁中华)

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  降息预期是否太高?——全球大类资产周报(海通宏观 应镓娴、李林芷、梁中华)

  

  从股债性价比来看,受股指全面回调影响,上周各股指ERP均有所回升。沪深300ERP从两周前的5.36%回升至5.55%,中证1000ERP从0.01%回升至0.08%;创业板指ERP从0.31%回升至0.36%,中小盘指数ERP从1.60%回升至1.72%。

  

  降息预期是否太高?——全球大类资产周报(海通宏观 应镓娴、李林芷、梁中华)

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  债券市场:国内债市利率下行

  上周(5/5-5/12),各期限的国债、国开债收益率多数回落。10年期国债收益率下降2.8bp至2.71%,10年期国开债收益率下降2.5bp至2.9%。短端的1年期国债利率下降8.25bp,1年期国开债利率下降6.5bp至2.3%。期限利差方面,10Y-1Y国债利差上升5.5bp至66.2bp,3Y-1Y国债利差扩大2.7bp至30.8%;10Y-1Y国开债利差上涨3.98bp至60.7%。

  

  从价格表现看,利率债、信用债净价指数均上涨。利率债上升0.17%,其中中债国债净价指数上涨0.16%;信用债指数上涨0.09%,企业债净价指数上涨0.15%,今年以来企业债净价指数已累计上涨1.63%。此外,货币基金指数上涨0.03%。

  降息预期是否太高?——全球大类资产周报(海通宏观 应镓娴、李林芷、梁中华)

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  中资美元债方面,上周以来各主要指数有涨有跌,房地产美元债指数下跌2.53%,高收益债券下跌1.58%。此外,金融美元债指数下跌0.23%,企业债指数上涨0.01%。

  

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  上周,主要经济体国债利率跌多涨少。相比上周,10年期美债收益率上涨2bp至在3.46%,10年期欧元区公债利率下跌3.0bp,10年期英国国债利率下跌0.4bp。其他海外经济体方面,10年期日本国债利率下跌2.9bp,10年期印度国债利率下跌2bp。

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  大宗商品:商品价格大多下跌

  上周(5/5-5/12),商品价格大多下跌,仅能源NTMEX天然气上涨7.8%,其余商品价格普遍下跌。其中,COMEX白银以6.9%的跌幅领先,同样下跌的还有LME锌(-4.7%),跌幅紧随其后的是LME铜(-3.9%)、CBOT小麦(-3.6%)。5月以来,NYMEX WTI原油跌幅达8.53%,ICE布油跌幅达7.59%。

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  上周,国内Wind商品指数多数下行。各板块中,领涨的是能源板块,涨幅为1.2%,其余板块普遍下跌。跌幅领先的是非金属建材(-4.8%),跌幅紧随其后的是农副产品(-4.0%)、有色(-3.7%)、贵金属(-3.22%)、化工(-2.31%)、软商品(-2.27%)。

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  外汇市场:美元走强

  美元指数大幅回升。对5月美联储延续加息的担忧带动美元走强,美元指数大幅回升,最终报收102.70,较前一周回升1.41BP。受美元走强影响,非美货币均有不同程度的贬值,截至5月12日美元兑人民币报收6.95,日元最终报收1美元兑135.70日元,欧元兑美元报收1.085,较前一周下跌1.52%,跌幅相对较大。

  

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