【东北电新韩金呈】工业富联

　　公司发布2022年年报，营收、归母净利润创下新高。2022年公司营收为5118.50亿元，同比增长16.40%；归母净利润为200.73亿元，同比增长0.3%；扣非归母净利润为184.10亿元，同比下降0.9%。其中，2022Q4公司营收为1507.65亿元，同比增长12.34%；归母净利润为82.77亿元，同比增下降8.06%；扣非归母净利润为70.63亿元，同比下降15.32%。

　　点评：

　　“智能制造+工业互联网”双轮驱动，营业收入稳步增长。分业务来看，云计算业务2022年收入为2124.44亿元，同比增长19.56%，实现5年连续增长。公司云计算及企业服务器、存储器等产品销量全球领先，2022年云服务商产品在云计算业务营收占比达40%+，实现快速增长。公司同时拓展新市场，云端游戏机柜系统产品已开始出货。通信及移动网络设备2022年收入为2961.78亿元，同比增长14.37%。受益企业数字转型及云基础设施建设服务需求扩张，公司5G设备、网络设备2022年营收增长均超过20%。工业互联网业务2022年收入规模达19.12亿元，同比增长13.46%。其中，公司工业互联网平台业务三大核心板块均实现快速增长。公司具备一站式数字化转型服务能力及全场景产品体系，服务企业超1500家。灯塔工厂方面，公司现已赋能6座灯塔工厂，打造世界首座精密机构件加工灯塔工厂，并将继续推进“灯塔领航者计划”。

　　受益全球新一轮“算力革命”爆发，有望实现业绩高增。根据IDC数据，2021-2026年全球AI服务器市场CAGR为17.3%。公司云计算服务器出货量持续全球第一，是多家第一梯队CSP的AI服务器、存储器供应商，现已开发至第四代产品。公司2022年AI硬件相关产品出货加倍，AI服务器及HPC在2022年云服务商产品营收占比约20%，并将在2023年陆续研发推出新产品。在CHATGPT与AI应用风潮下，公司受益于市场扩容带来的机会，AI服务器有望实现业绩高增。

　　盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为237.22 / 266.49 / 298.37亿元，对应的PE分别为12 / 11 / 10倍。给予公司2024E的15倍PE估值，对应目标价为20.13元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。