银行股投资性价比逐渐提升 银行股当前投资逻辑

　　银行股的基本面拐点估计会逐渐形成，但市场寻底并非一朝一夕可以完成。部分银行龙头股的估值已经非常便宜，股息率的吸引力也是比较高，即使不考虑中短期的差价收益因素，仅从股息分红的角度出发，部分龙头的回本时间也会明显缩短，投资性价比也在逐渐提升。

　　截至目前，42家A股上市银行的一季度数据已全部披露，与往年相比，今年一季度上市银行的业绩分化明显，有的净利润增速超过20%，有的则出现了负增长。即使是曾经的银行龙头，从今年一季报的业绩表现来看，也存在一定压力。

　　从具体数据分析，杭州银行、江苏银行、苏州银行、无锡银行的净利润同比增速均在20%以上。紧随其后，包括成都银行、宁波银行、青岛银行等上市银行，净利润增速均在15%以上。

　　与之相比，国有大行与头部股份行的营收与净利润增速，却出现了不同程度的放缓迹象。

　　例如，兴业银行与浦发银行，今年一季报出现了营收与净利润同比下降的迹象。浦发银行的净利润降幅更是达到了18.35%，兴业银行的净利润同比降幅也达到8.93%。

　　国有大行方面，工行成为国有大行中唯一出现营收下降的上市银行。与此同时，包括工行、中行、建行等国有大行，今年一季报净利润增速不到1%的水平，其净利润同比增速分别为0.02%、0.5%和0.26%。

　　有着“零售之王”称号的招商银行，今年一季报也罕见出现了营收负增长的迹象，净利润增速创出了近年来的新低，近年来首次录得个位数的净利润增速。

　　这两年银行股的表现存在明显的分化，特别是在2023年，国有大行与股份行或者城商行之间的股价表现分化明显。

　　例如，工行、农行、建行、中行、邮储与交行的年内涨幅，分别是8.76%、17.53%、12.08%、16.14%、19.26%和17.51%。换言之，除了工行之外，其余国有大行的年内涨幅均超过10%。

　　股份行方面，最具代表性的招行、兴业银行，今年以来的跌幅分别为9.82%和2.10%。城商行龙头宁波银行的年内跌幅为15.62%。

　　即使部分股份行与城商行的业绩表现比较平稳，但从股价的表现分析，更可能属于“杀估值”的性质。至于国有大行上涨的原因，既有前期估值极限压低后的修复需求，也有高企的分红率吸引了避险资金的参与需求。

　　经历了一轮“杀估值”的走势后，国有大行与股份行之间的估值差距正在逐渐缩小，部分股份行和城商行的估值分位值已经跌至了历史估值低点的水平，相应的股息率也随之提升。

　　截至目前，招商银行的股息率已经突破5%，兴业银行股息率突破6%，且估值水平正逐渐与国有大行靠拢。从市场的价格表现分析，似乎对部分股份行的估值定价逐渐向国有大行倾斜，这也反映出市场资金的谨慎性。

　　美国上市银行的倒闭危机，或对全球银行股构成或多或少的冲击影响。继硅谷银行之后，美国第一共和银行也被接管。短时间内，美国银行股跌幅巨大，给市场造成巨大的心理压力。不过，对A股市场而言，似乎把这一担忧情绪过度宣泄了，毕竟中美上市银行的风险管理体系不同，彼此之间的监管要求也不同，抗风险能力也是有着本质上的区别。

　　从2021年初以来，A股白马股出现了一轮深度调整的走势，无论是白酒股、银行股还是家电股等，相应的龙头股也出现了不同程度上的下跌。

　　近两年的深度调整行情，更可能定义为“杀估值”的走势。从市场“杀估值”的力度来看，白酒巨头的估值已经从历史峰值跌至了合理估值范围附近，龙头银行的估值也从合理估值跌至了历史估值低点的水平。

　　如果市场已经完成了估值回归的任务，那么接下来就需要耐心等待基本面拐点以及情绪拐点的确立。随着经济基本面的逐渐回暖，银行股的基本面拐点估计会逐渐形成，但市场寻底并非一朝一夕可以完成。从投资性价比来看，部分银行龙头股的估值已经非常便宜，股息率的吸引力也是比较高，即使不考虑中短期的差价收益因素，仅从股息分红的角度出发，部分龙头的回本时间也会明显缩短，投资性价比也在逐渐提升。