首页 > 股市要闻 > 市场

国海策略:政治局会议前后市场风格如何变化?

来源:券商研报精选2023-04-23 15:12:00

  【国海策略】政治局会议前后市场风格如何变化?

  1、回顾近10年4月政治局会议基调,一季度经济是否超预期同会议定调的相关性并不显著。其中一季度经济超预期下政策基调偏紧的年份有2017年、2019年,低于预期情下仅2020年政策基调偏松,异常年份如2013年、2014年及2018年,M2和社融水平对政策定调有一定影响,但近两年相关度有所下滑。

  2、4月政治局会议召开前市场多呈现震荡调整态势,会前一周大盘风格占优概率更高,小盘跑赢只出现在政策基调延续宽松,如2015年、2016年,亦或是强产业周期加持年份,如2013年;行业风格层面消费、金融风格占优概率更高。

  3、4月政治局会议召开后一周市场涨跌无明显规律,但小盘风格更易占优;会后一个月市场以上涨为主,中小盘跑赢概率较大。行业风格来看,会议后一周及一个月成长、消费更易成为市场的主线。

  4、我们以一季度经济表现及政治局会议定调划分四种组合,其中超预期+定调紧组合下,会后一个月市场以下跌为主,大盘相对抗跌;超预期+定调松组合下,会后一个月市场上涨概率大,中小盘更占优。而经济低于预期的年份,无论政治局会议基调偏松或偏紧,会后一个月市场都呈现上涨,且均为中小盘风格占优。

  5、展望今年4月政治局会议,在经济数据超预期、二季度低基数背景下,预判政策不会明显加力,结构性政策关注专项金融工具、促销费及制造业。市场层面,在产业趋势叠加中美科技数字领域共振背景下,近期TMT在顺周期板块上涨的背景下回调不改长期向上趋势,主线上仍看好TMT和中特估。

  风险提示:全球疫情反复、海外通胀超预期、美国流动性危机升级、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩不达预期风险等。

  【国海策略】政治局会议前后市场风格如何变化?

  【国海策略】政治局会议前后市场风格如何变化?

  1、 4月政治局会议前后市场表现如何?

  4月政治局会议指示意义重大,将对年初的经济形势做出评估,并在上一年中央经济工作会议之后首次对政策进行定调。今年4月的政治局会议预计将在下周召开,会议将对一季度经济形势做出解读,并以此为基础对去年中央经济工作会议的政策定调进行深化落实、修改完善。历年四月政治局会议如何影响市场走势?政策基调是否发生明显转向?什么因素会引发政策基调发生变化?本次周报我们将复盘历年四月政治局会议如何影响市场,并前瞻今年四月政治局会议的核心关注问题,来启迪投资者如何把握当下的投资机会。

  

  【国海策略】政治局会议前后市场风格如何变化?

  1.1、一季度经济是否超预期和政治局会议基调的关系

  

  从过往10年的情况来看,一季度经济是否超预期和政治局会议基调的相关性并不显著。对比2013年以来一季度国内GDP增速与当年市场的一致预期水平,超预期情况有4次,分别为2014年、2017年、2018年和2019年,其中2017年和2019年4月政治局基调偏紧,2014年和2018年反倒由紧转松。低于预期情况出现3次,其中仅2020年4月政治局会议基调延续宽松,2021年和2013年均由松转紧。整体而言,从过去10年情况来看,一季度经济是否超预期和政治局会议基调的相关性并不显著。

  在异常年份M2和社融水平对4月政治局会议基调有一定影响,但近两年相关度有所下滑。将一季度经济水平与政策基调背离的年份看作异常年份(即经济低于预期政策转紧或经济高于预期政策转松),过往10年共出现过4次,分别为2013年、2014年、2018年和2021年。其中,前三次4月政治局会议基调与一季度M2和社融增速情况负相关,即在一季度货币和信用水平环比改善的情况下,政策收缩,货币和信贷水平环比下滑时,政策转松。但近两年这一相关性也有所减弱,例如2021年一季度经济低于预期且货币和信用水平下滑,但2021年4月政治局会议基调仍延续收紧。

  

  【国海策略】政治局会议前后市场风格如何变化?

  【国海策略】政治局会议前后市场风格如何变化?

  1.2、政治局会议召开前市场走势如何?

  回顾历届政治局会议前市场表现,市场走势大多震荡调整,风格层面大盘整体占优,消费、金融风格相对领先。回顾2013年至2022年历次4月政治局会议前的市场走势,会前政策靴子尚未落地,市场大多震荡调整。风格层面,4月政治局会议召开前一月市场以大盘风格为主,2013年至2022年间大盘胜率为70%,行业风格上看,2019至2022年均为消费领涨;宽基指数中上证50的表现相对突出。会议临近,政策预期的影响加大,会前一周总体仍是大盘占优的格局,大盘胜率为70%,小盘跑赢只出现在政策基调延续宽松的年份,如2015年、2016年,亦或是强产业周期加持的年份,如2013年。行业风格表现上,会前一周消费、金融表现相对领先。

  【国海策略】政治局会议前后市场风格如何变化?

  政治局会议的政策基调由松转紧的年份为2013年、2019年,两时期政策以调结构为主,风格表现上,2013年受强产业周期加持小盘成长占优,2019年仍为大盘占优。同2012年中央经济工作会议提出的“把稳增长放在更加重要的位置”相比,一手稳增长,一手调结构成为2013年政策的主旋律;2019年4月的政治局会议重提“坚持结构性去杠杆”,结束了此前以“六稳”为主的宽松政策,政策基调均由松转紧。从市场走势看,2013年会议召开前1个月、前1周万得全A涨幅分别为-4.8%、0.5%;2019年会议召开前1个月、前1周万得全A分别上涨6.5%、2.5%,两时期市场表现不同。从风格表现看,2013年受移动互联网强产业周期的加持,小盘风格和成长行业会前表现持续占优,行业表现上会前一周以传媒为首的TMT行业领涨,、华峰测控、海光信息、立讯精密等。

  •   传媒

  

  支撑因素之一:AIGC为行业发展带来新机遇。互联网内容正在从娱乐化走向知识化,AI技术的飞速发展,将会进一步激发知识类视频的快速增长,质量与产量,都将飞速提升。过去,创作者需要花费大量时间在知识信息的检索、筛选、编辑和视频内容的后期制作剪辑上,未来借助AI的力量,人力与时间成本都会大幅降低,创作者可以将精力完全聚焦于核心创意的思考生成,将会带来内容创作生态的极大丰富。

  支撑因素之二:随着版号发放恢复正常,游戏市场开始复苏。2023年3月23日,国家新闻出版署发布游戏审批结果,共86款游戏获得游戏版号。截至2023年3月,已经有261款国产游戏获得游戏版号。同时,今年,腾讯《黎明觉醒:生机》和网易的《逆水寒手游》等游戏版号获批,有望带动游戏市场复苏。

  支撑因素之三:疫情影响近一步减弱,影视院线市场逐渐回暖。2023年3月份总共有39部新片上映,不仅数量超过去年同期,口碑和票房也有提升。截至3月30日,3月的单月票房达18.1亿元人民币:3月10日上映的《保你平安》4.8亿元,同日上映的《回廊亭》1.9亿元,24日上映的《铃芽之旅》也已创造3.8亿的成绩。同时,截至2023年3月30日,中国2023年累计票房已达157亿元,新片数量、上座率等显著回升。

  标的:恺英网络、三七互娱、捷成股份、昆仑万维等。

  •   医药

  支撑因素之一:政策利好催化企业业绩释放,中药行业有望迎来戴维斯双击。2023年2月28日国务院办公厅印发了《、华润三九、益丰药房、联影医疗等。

  【国海策略】政治局会议前后市场风格如何变化?

  【国海策略】政治局会议前后市场风格如何变化?

  3、风险提示

  全球疫情反复、海外通胀超预期、美国流动性危机升级、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩不达预期风险等。